從年內低位反彈9.4% 人民幣過貴嗎？

從今年初至今，人民幣兌美元滙價已累積升了6.3%。倘以今年5月27日低位7.1963兌1美元計，人民幣的累積升幅更達9.4%。由於升幅已大，使不少後來者對吸納人民幣存戒心。筆者亦留意到不少投資者對吸納人民幣的憂慮，主要是擔心中國作為世界工廠，人民幣滙價過強會不利其出口，所以認為中央是不會容許人民幣這麼強。

中國出口市場 美國已非獨大

上述講法不能謂錯，但亦非正確。不少投資者在潛意識上仍停滯在十多年前的國際大環境中。在筆者記憶中，過去美國不單是中國貨品的最大出口地，佔中國整體出口更達一半以上；所以，當年人民幣兌美元強，對中國的出口確會帶來較大的負面影響。但是，在過去十多年，整個形勢已轉變了不少，中國出口到歐盟及東盟的比例一直在升。而現在所見，美國、歐盟及東盟已成為中國3大出口市場，且3大市場的佔比也相當接近。以中國海關總署數字顯示，於今年首10個月累計，以美元計算，美國佔中國整體出口達17.2%，歐盟佔15.2%，東盟佔14.7%。而筆者察覺到，這佔比從不同時空觀察，可有不同結果，並不斷在變；有時歐盟排第一，有時出口到東盟的比例還較美國要大。只能說，這3個地區均為中國出口的3頭馬車。

這裏筆者想突出一點，美國在中國的出口佔比已非獨大，中國有着8成以上的出口均與美國無關。再者，經歷了過去兩年的中美貿易紛爭，如美國可以的，相信已盡量不從中國入口，現在還要從中國入口的貨品，相信也因別無替代而已。所以，以今天形勢，就是人民幣兌美元滙價升，中央還需要阻止嗎？

給大家多一點參考資料。從今年初至今，人民幣兌歐元滙價累積跌了1.8%。同一期間，人民幣兌日圓及南韓圜滙率則分別升了1.2%及1.1%。可以說，今年人民幣滙率只是跟大隊兌美元升值，但在交叉盤上，兌其他中國的主要貿易夥伴貨幣，人民幣基本上只是橫行。所以，若說現在人民幣滙率偏貴，又是否值得商榷呢？

最後，中央料將於明年推出電子化人民幣，其目的相信是為人民幣國際化鋪路；而為達到此目的，中央也不能容許人民幣大跌，因這會阻礙人民幣國際化進程。試問，有誰願意持有一隻不斷下跌的貨幣作儲備？綜合上述分析，筆者根本不認為今天人民幣滙價有過貴情況。事實是否如此？大家拭目以待吧。

（原文刊於12月17日《經濟通》）

（本欄逢周五刊登）