金價上升 有更合理解釋嗎？

現貨金價突破2,000美元大關後迅速上破2,030美元水平，市場繼續以環球央行持續量寬、中美關係緊張為由推升金價。這兩個理由相信大家已是耳熟能詳，因金價從3月中1,500美元升到今天也是用這兩個理由。不過，最近有一個新講法，就是認為疫苗一旦面世，經濟有望穩定下來，將會引發嚴重通脹並利好金價，這又何解呢？

疫情過後，全球主要央行雖會停止大舉量寬，但因低息環境依然存在，所以隨即而來的可能會是嚴重通脹。通脹來臨萬物騰貴，金價上升便是理所當然。不過，筆者覺得這樣的解釋有點牽強，因為就算疫情過去經濟回復，相信實體經濟也要時間休養生息，消費者料也會率先選擇增加儲蓄而非急於消費，所以疫情過後，通脹會否即時重返實在難料。

至於市場上也有指是美元下跌導致金價上升。黃金以美元作買賣單位，美元跌金價升邏輯上是正確，問題是美元非唯一左右金價的原因，且從歷史所見，美元變化對金價帶來的影嚮往往非想像般顯著，從整個2019年更見到美元升金價升的現象。

金價上升是不爭事實，筆者認為其中可能性是市場開始擔心美元日後的地位不保，這非天方夜譚。歐盟已變得愈來愈一體化，壯大後的歐盟，其貨幣歐元將會是美元的強大挑戰者。而眾所周知，電子化人民幣也將於明年正式推出，這一切對美元的挑戰實在不小。美元作為全球最重要貨幣，當其地位有機會被動搖，一些擁龐大資金的富人，把部分資金轉移到黃金暫避也是無可厚非，但他們的動作卻改變了金價的面貌。假如筆者就上述對黃金上升的解釋成立，不排除金價還可有更大上升空間。

（原文刊於8月6日《經濟通》）

(本欄逢周五刊登)