美國通脹轉勢了？

當觀察表面數字，美國7月份通脹率（CPI）確是改善不少，按月是零增幅，按年增幅更是由6月份的9.1%大幅回落至8.5%。但如只看表面數字便認為美國通脹已轉勢，這似乎是開心得太早。數字中有幾點值得大家思考。

首先，7月份全球整體商品平均價格，包括原油及糧食價格都較6月份回落不少，當中美國汽油價格更是由6月份每加侖略高於5美元水平，到7月份降至約4美元，跌幅約達20%。但當商品價格如此急降，為何美國7月份通脹率按月比只是零變化，而不是下跌呢？明顯，有其他因素在背後仍在推升美國通脹。這可能是供應鏈問題、俄烏事件問題、美國房住租金上升問題，甚至是美國熾熱勞工市場問題等。

不少糧食價格似見底回升

事實上，如觀察扣除食品及能源後的所謂核心通脹率，亦見到同一情況。美國7月份核心通脹率按月比雖較6月份的0.7%增幅下降，但仍有0.3%升幅；至於核心年通脹率則維持不變於5.9%。換言之，美國的核心通脹率並沒有如表面數字般下跌得這麼快，極其量只能說是停止了上升而已。最後一點值得留意，從觀察國際油價又或糧食價格所見，7月份的平均價確實是較6月份回落不少，但從8月份起，紐約期油價格似乎已於約90美元轉橫行，未見再出現如7月份般的大跌情況。相反，不少糧食價格如玉米、大豆、小麥及原糖等更有見底回升迹象。如下半月國際商品價格持續循上述方向變化，美國8月份通脹還能否續跌將成疑問。

事實上，現在美國表面年通脹率只是返回略低於5月份的8.6%水平，這依然是一個很高的通脹率，遠高於美儲局定下的2%目標水平。以現時美國聯邦儲備基金息率範圍2.25厘至2.5厘，又如何能遏抑8.5%通脹率？假如美儲局主席鮑威爾所言屬實，他的主要任務是抗通脹，似乎在加息上美儲局仍需努力。不過暫時看，上述數字公布後，利率期貨市場價格變化顯示，現市場估美儲局9月份議息會加息0.5厘的機率已降至63%，加息0.25厘才是共識。由於美儲局下次議息會要待9月20日及21日，所以下月公布的8月份美國通脹數字將至為重要，以斷定美儲局於9月份議息會是加0.25厘或是0.5厘。不過有趣的是，現市場估計，到年底前聯邦儲備基金息率仍有機會攀至3.25厘至3.5厘水平，即較現在仍有機會加1厘。

（原文刊於8月11日《經濟通》）

（本欄逢周五刊登）