倘加快縮表 美國經濟能承受嗎？

從美儲局周三（6日）公開的3月份議息會議紀錄中顯示，不少委員支持往後應加大加息步伐至半厘水平以對抗通脹。而就縮表的問題上，美儲局各委員認為應在5月份議息會後即時進行，而較恰當的縮表上限金額建議為每月950億美元，當中包括600億美元國債及350億美元按揭抵押債券。回憶2017至2019年的縮表行動，美儲局最初只是每月縮100億美元，到一年後才加快至每月縮表500億美元，明顯今次美儲局委員提出的縮表金額大很多。不過，今時美國的環境與當年明顯有別。當年美國不存在40年高的7.9%通脹率，而當年美儲局的資產負債表也只是4.5萬億美元，與今時的9萬億美元亦大有不同。

相信大家第一個問題是，如此大幅加息及縮表，美國經濟能否承受？尤其最近美國3、5及7年期債券孳息率，與10年期的相比已出現倒掛情況，反映債券投資者開始擔心未來美國經濟有機會出現衰退。對此筆者認為，美債孳息率倒掛只是一個美國經濟有機會出現衰退的訊號，至於實際情況，應從不同經濟數據及市場中入手以作衡量。

申請按揭貸款人數連跌4周

從最近美國公布的經濟數據中，如就業報告、零售報告又或採購經理指數等，暫見不到美國經濟有甚麼異樣，當中尤以就業市場更見強勁。至於樓市又如何呢？隨着近期市場對美儲局加息縮表的預期不斷升溫，帶動美國各年期債息上升，對美國樓市確帶來了一定負面影響。美國按揭銀行家協會（MBA）數字顯示，截至4月1日的一周，美國平均30年定息按揭息率攀至4.9厘，上周為4.8厘，成為自2018年12月以來最高按息水平。倘與今年初比較，按息更是上升了1.6%。相信正因為按息的上升，美國上周申請按揭貸款人數按周下跌了6.3%，並為連續4周下跌，反映按息上升影響置業者的買樓意慾。

由於現階段美儲局只輕微加了一次0.25厘息率，對經濟未見帶來真正衝擊。但如上述美儲局議息會議紀錄所指，往後將要加大加息步伐至半厘，及要大舉縮表，提防會對美國經濟不利。不過，暫時我們只見到對美國房地產市場帶來了初步影響，但衝擊並不大。美債市跌得較快，但美股的調整仍不算顯著，而整體美國經濟數字則普遍仍強。但這一切還需待日後每月密切注視，以衡量美儲局的加息縮表行動對經濟所可能帶來的影響。

（原文刊於4月7日《經濟通》）

（本欄逢周五刊登）