突然的爆倉

康︰日本野村昨日表示，該公司可能因與美國客戶的交易而遭受重大損失，向客戶索賠金額約為20億美元，因而令股價大跌，加上彭博社引述消息指，高盛上周五疑替客人拋售價值105億美元的美股，而《IPO Edge》引述知情人士稱，事件與老虎基金（Tiger Fund）前掌舵人、韓籍的Bill Hwang有關，因他旗下家族投資基金的高槓桿投資被強行平倉，這似乎解釋了為何3月份全球金融市場出現如此大的波動。

陸︰事實上，摩根士丹利首席利率策略師Matthew Hornbach上周便提出，美國國債債價下跌，並非因為投資者擔心通脹，又或者大家認為未來息率將會上升，所以拋售國債，而是今年年初開始，不少投資者經東京證交所拋售美國國債，而且根據一些數據顯示，美國國債今年有85%的跌幅，乃是在美國交易時段完結後才發生，所以美國國債下跌，應該是日本沽盤造成。而野村的公告，又或者高盛代客對美股部分股份進行拋售，甚至《IPO Edge》的消息，都似乎引證Matthew Hornbach的觀察無誤。

康︰事實上，因為全球去年受新冠疫情影響，各國央行推出一連串量化寬鬆貨幣政策，因而令投資者的風險胃納上升，所以利差交易的金額亦有所提升，只不過形式有所改變。過往投資者有見日圓的利率長期處於零水平，但其他貨幣仍然有最少1厘的息率，所以透過借入日圓作沽售，再買入其他貨幣如美元，以賺取息差，同時再用相關貨幣，買入股票或大宗商品的投資產品，以賺取更多利潤。不過，現時投資者採用的方法，應該轉為借入日圓，再以沽日圓買入美元再買入美國國債，以賺取息差，再用美國國債作為抵押品，買入其他投資產品，如新經濟股，因此當日本年結將近，資金就要進行「拆倉」行動，即要沽售新經濟股套現，再贖回美國國債，同時拋售美國國債，將美元轉為日圓，清還日圓的貸款，所以才會導致2至3月份的金融市場出現如此大的波動。

陸︰同時，由於部分對沖基金的槓桿比率異常地高，所以面對市場突如其來的波動，會很容易出現「爆倉」的情況，不過相信受影響的基金只屬少數，隨着日本年結完成，金融市場應會回復平靜。

（本欄逢周二、四刊登）

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