加息遏通脹 恐致滯脹

自美國聯儲局開始加息，連同縮減負債表，就令投資市場開始震盪，尤其股市一路下滑。背後原因除了是擔心收水後減低投資動力，更重要是憂慮不斷加息會打擊逐步復甦的實體經濟。而包括美儲局在內的各地央行，加息本為遏制通脹，結果通脹按不下，反令經濟增長停滯，將出現大家最擔心的滯脹。

要知道為何滯脹可怕，首先要知道甚麼是滯脹。滯脹即停滯性通貨膨脹，是指經濟停滯、失業增加的同時，通貨膨脹持續。滯脹的物價持續上漲現象，會造成嚴重通貨膨脹，經濟產量下降，導致企業提供的勞務和物品減少，從而使失業率上升，企業甚至會面臨破產倒閉，整個經濟呈現衰退趨勢。高通脹率會扭曲價格，而高失業率將令國民收入下降。

當物價上升但收入卻下降，即是國民購買力下跌，連帶而來的就是減少消費，企業收入減少，盈利下降，最終就會縮減投資，形成惡性循環。

滯脹有沒有機會避免？當然是有的，包括央行推出組合政策，例如宏觀財政調整、加大基建投資力度、重新放寬利率等等。但關鍵是要保證失業率不再惡化，加上企業盈利得以維持，所以在財政政策上的支援非常重要。

在這種大前提下，是否沒有投資的空間？美元定存是其中一個可取選項。但如果憧憬有機會轉勢，放慢加息步伐，則美元轉弱，其他非美貨幣有望回升；對資金敏感的股份，例如地產和科技股等，也可望重新迎來動力。

（本欄逢周四刊登）