外圍持續不明朗 港股「穩」中待變

中央經濟工作會議昨日（19日）起一連3天召開，市場共識是中國經濟將會持續放緩，問題是放緩速度有多快。

國務院總理李克強在十三五計劃中提出，2020年人均收入比2010年翻一番的目標，8年過去，要達標，往後兩年GDP增長平均要達6.2%。對於來年中國經濟增長，我們的基本預測是6%至6.5%，除非發生重大風險事件，如中美貿易談判失敗，才會觸及6%甚至更低水平。

短綫可考慮基礎消費品及基建板塊

要保「底」，「穩」仍然是中央的首要目標，因此，在「穩槓桿」的前提下，貨幣政策預期偏向寬鬆，存款準備金率有進一步下調的空間；財政政策力度較大機會加碼，整體財赤佔比有機會再次提高，支持基建投資，同時透過減稅降費刺激消費。

2018年的A股市場，內有經濟放緩，外有貿易戰困擾，上證指數全年累跌超過兩成，領跌環球股市。中美經濟以至貨幣政策錯位，加劇資金外流壓力，人民幣滙價下跌，市場信心低迷，A股成交屢創熔斷新低，當然亦影響港股的投資信心。

展望明年第一季，外部不明朗因素持續，港股盈利預測下調風險未完全消除，估值雖然非常吸引，但短期仍有下行空間。

港股要顯著反彈，先要貿易戰確實明朗化、美元回軟，及財政政策落地並發揮作用。投資者短綫可考慮部署周期性較弱的基礎消費品板塊，及可受惠財政措施的基建板塊如鐵路、港口及機場相關行業。

雖然本港股市近年與內地股市的關係性遠比與美股強，但投資者亦不能忽視美國經濟放緩、孳息曲綫趨平甚至出現倒掛的風險，一旦確認倒掛，或將再次引發市場拋售風險資產，港股亦將不能獨善其身。

陳曉蓉 中國建設銀行（亞洲）投資研究部副總裁兼投資策略師