港銀加P指日可待

資金近日加快流出本港，單是上星期，金管局已經4次入市，在市場沽美元買港元，本港銀行體系結餘降至926億元。由4月份金管局第一次入市到現在，香港累計已經走資800多億元。銀行體系結餘銳減近一半，本港的流動性是否足夠應付進一步的資本外流呢？

要知道，本港貨幣基礎包括流動貨幣、銀行結餘以及外滙基金票據及債券這3大部分，截至7月底，本港貨幣基礎達到約1.64萬億元，當中，佔比超過6成的（即約1.05萬億元），是金管局發行的外滙基金票據及債券。即使資金持續外流，銀行體系結餘繼續下降，金管局亦可以透過減少發行甚至提早贖回外滙基金票據，為市場提供額外流動性。

銀行資金成本不斷增加

資金會離開，主因是港美息差擴大，以致套息交易增加，港元兌美元因而走弱，港滙觸及聯繫滙率機制下的弱方兌換保證水平7.85。隨着聯儲局9月再次加息，港美息差有機會再次拉闊，加大資金進一步外流的壓力，港滙較大機會持續於7.85水平徘徊，金管局將要再次入市買港元，當本港流動性降低，Hibor加快向上，銀行資金成本增加，到時就會有需要加息。參考本港上次加息周期，亦即2005年3月前後，1個月Hibor升穿並企穩於2%以上，本港銀行開始加P。

與1997年亞洲金融風暴時比較，目前的本港貨幣基礎及外滙儲備規模都顯著提升，較能抵禦外來的衝擊。因此，若果資金以目前的速度有序流走，本港銀行開始加息，而本港其他基本因素不變的話，對本港經濟衝擊依然相對較低。至於資產價格，初期心理影響（尤其對股市）預期較大，惟整體中長綫向上趨勢暫難以扭轉。

陳曉蓉 中國建設銀行（亞洲）投資研究部副總裁兼投資策略師