合豐集團受惠行業復甦

玖龍紙業（02689）業績勝預期，刺激股價急升。合豐集團（02320）亦從事包裝紙業務，往績市盈率僅約12倍，估值相對吸引。其業務涵蓋上游箱板紙（瓦楞芯紙及牛卡）和下游瓦楞包裝（瓦楞紙板及紙箱），超過八成收益來自內銷。今年上半年，瓦楞包裝業之產能過剩問題得到改善，集團表現漸趨穩定，平均售價錄輕微漲幅，而銷售量則比去年同期上升。

集團上半年度實現收益5.18億港元，同比增加3.3％。由於着力控制成本及提升效益，上半年銷售成本僅增加1.5％，而毛利則增加11.3％，毛利率由去年同期的19.1％提升至20.5％。股東應佔溢利為2,528萬元，增長136.4％，除了受惠毛利率提升外，亦由於財務成本大幅減少62.5％至250萬元。於今年6月底，集團的銀行借貸總額由去年6月底的1.94億元減至1.88億元，負債比率由13.2％下降至12.8％，淨負債比率由2.9％降至0.1％，因現金及現金等值總額由1.51億元增加至1.86億元。

展望未來，瓦楞包裝行業產能過剩的情況得到緩解後，銷售價格將逐步回升至較合理水平，集團正計劃將上游生產綫進行技術改造，以最低的成本來提升產能及效益。建議買入價0.6元，目標0.68元，止蝕位0.56元。（筆者沒有持有上述股票）