美儲局政策 是鷹還是鴿？

周四（3日）美國聯儲局宣布加息75基點，把聯邦儲備基金息率推上3.75厘至4厘範圍。在其聲明中，主席鮑威爾一方面暗示往後或降低加息幅度，但就可能延長加息周期。按利率期貨價格變化顯示，現市場估計美儲局是次加息周期可能於4.75厘至5厘見頂，機率為市場共識，而估息率於5厘至5.25厘見頂的機率則為66%。相比未議息前，市場原先估美儲局是次加息周期於4.5厘至4.75厘範圍便見頂。

議息會後，市場的例行動作又是討論於是次議息會，究竟美儲局釋放出的貨幣政策信息是「鷹」還是「鴿」？當然，從議息會後當天美股跌、美元及美債息升的表現明顯告訴我們，市場普遍認為美儲局的未來貨幣政策是屬偏「鷹」。但如再細心觀察，美滙及美債息只作有限度上升，惟美股的跌幅確相較顯著。所以嚴格來說，市場雖覺得美儲局貨幣政策屬偏「鷹」，但又非真正的「鷹」。

筆者認為，周四議息會的重點不在於美儲局還有多少加息空間，而是鮑威爾這句說話：「不要嘗試估是次加息周期何時見頂。（It is very premature to be thinking about pausing.）」這句話顯示出美儲局暫無意終止加息周期。左右美股、美元及美債市場可有多方不同因素，但美息變化肯定是當中的重要元素。當美儲局確立加息周期不會於短期內有所改變，這難免會對環球資產價格帶來一定負面影響，但對美元而言則可視為利好支持。

歐洲料難緊隨加息

對於美元，當然我們還要問一個問題：現在美儲局有機會上調其最終整體息率水平，其他外幣如歐元又有否能力跟隨同等的加息幅度？以現今歐洲的經濟狀況所見，這實在令人質疑。加上歐洲冬季臨近，會加深當地爆能源危機的風險，這也是筆者年底前仍會看強美元的主因。美滙指數年底初步目標115指數點，能否攀上更高水平，要視乎歐洲今個冬季有多寒冷，及當地能源危機有多嚴重。（原文刊於11月3日《經濟通》）

（本欄逢周五刊登）