抽中京東物流 應否首日沽？

自從2月初快手（01024）上市後，緊接着來港，無論是第一上市或第二上市的中概股，市場反應和股價表現都不似預期，令到新股市場逐步降溫。

不過，從京東集團（09618）分拆出來的京東物流（新上市編號：2618）上周招股，市場反應相當不俗，無論超額倍數和一手中籤率，以至認購多少股才穩獲一手的數據上，都是京東系3隻股票中最好的一隻（見附表一）。

我的姊妹Louisa有幸抽到一手，她在高興之餘，問我應否上市首日就沽掉。

「去年底我也抽到京東健康（06618），但上市首日在90元左右就沽掉，誰知後來升至接近200元才回頭，即使後來股價回落，但跌極也未跌到我的沽出價，令我很心痛。所以，今次我想做多點功課才決定去向。」Louisa似乎已經傾向不在首日沽京東物流。

「還有呢，今次京東物流的招股反應那麼好，會否是另一次新股熱潮的先兆？如是的話，我更不應該首日就沽。」Louisa再跟我分享她的看法。

「哈哈，妳是問我投資決定的問題，實在不易答，尤其是一些較短綫的決定。」我帶點遲疑的口吻說。

「明白，我只是想妳替我分析一下而已！」

科技包裝的運輸股

「那好，我先從公司的基本因素說起吧！首先，上市後股價大升的中概股，很多都是第一上市，而且是以科技作招徠的。」

「嗯，京東集團是來港第二上市，所以，上市首日升幅有限，但京東健康因為是第一上市，股價不用跟美股，所以，升幅可以很誇張（見附表二）？」Louisa果然是京東系的粉絲，對京東系的資料瞭如指掌。

「對呀！今次的京東物流，首先符合第一上市的『要求』，但嚴格來說，她不算科技股，只可以算是科技包裝的物流運輸股。」

「但京東健康也如是呀！」Louisa搶着說。

「哈哈，原來妳也明白這一點。對呀，京東健康表面上是一隻新經濟股（連科技股也說不上），但實際上，到目前為止，她的主要收入都來自網上賣藥，或其他健康用品/食品。我形容，京東健康只是一隻專注於健康食品和用品的電商股。不過，這就要回說『宏觀』因素了。」

「『宏觀』因素？」

「對呀，即是當時的市場氣氛和資金流向。妳應該記得，去年下半年起，市場十分熾熱，資金不斷追捧科技股！」

「記得！」

「但今時的情況有點轉變了，今次京東物流上市時，科技股正處於調整期，資金已經不再盲目追捧科技股！即是說，京東物流今時上市，欠缺了『東風』呢！」

「啊，明白！」

毛利率低難克逆境

「妳明白就好！其實，京東健康和京東物流確實有很多相似的地方。但基本因素方面，卻有一點不同，那就是兩者的毛利率。京東健康的毛利率大約有25%，但京東物流只有8.6%（2020年數據），雖然近年已不斷提升，但我相信，基於業務性質，最終都不會太高。」

「妳不太喜歡低毛利的公司。」

「是的！毛利率太低的公司，萬一遇上逆境便很易蝕錢。」

「同意！那麼，我應該如何怎樣處理抽回來的這手京東物流？」

「我替妳簡單總結一下吧！隨着內地電商行業的發展，市場對點對點的物流配送需求有增無減，以京東物流背靠母公司京東集團這個優勢，應該是不錯的股票。但我認為，要她像京東健康一樣，上市首日升近6成，甚至上市初段就升逾倍，會較困難。妳不如長綫一點，考慮在上市後增持吧！」

「那麼，應該在甚麼水平加注呢？」

「這個問題也很難答呢，妳還是自己決定吧！」

（本欄逢周一、三、五刊登）

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