從北美自由貿易協議看加元前景

向來影響加拿大經濟的兩大因素，分別是油價及其與美國的貿易關係。但自加拿大公布今年首季GDP按年大增3.7％，是7大貨幣國家中最強；加央行揚言經濟已擺脫對石油業的依賴，市場隨即降低油價下跌對加國經濟帶來的負面影響。再者，現時油價以紐約期油價格計算，只大約徘徊於42至52美元間上落，料日後油價變化對加國經濟影響更加有限。因此，當分析加國經濟及加元滙價，重點便落在加國與美國的貿易形勢上。

加元上升是政治需要

美國總統特朗普早於去年大選前，便直指北美自由貿易協議使美國在貿易上吃虧。他上任後，亦隨即單方面宣布要解除協議，並要求加拿大及墨西哥盡早重新與美國談判及制定新協議內容。鑑於加拿大有7成以上出口均是輸往美國；以加拿大貿易對美國的依賴，市場一直擔心在談判上加拿大根本不存在與美國討價還價的能力。假如新協議不利加拿大貿易，甚而是損害其經濟，加元前景將難被看好。這是於今年首5個月加元一直走弱的主因。

美國、加拿大及墨西哥三方，早已定下8月16日在美國舉行首輪的北美自由貿易協議談判。本周三（19日），來自加拿大及墨西哥的官方消息指，加拿大與墨西哥兩國均有意加緊談判節奏，希望在明年墨西哥大選前與美方落實三方協議，以免節外生枝。加墨兩國建議每隔三周定期讓三方舉行會談，期望經過7輪緊密談判後，大家可就協議達成共識。

雖然北美自由貿易協議的談判尚未展開，而市場又正擔心談判結果對加國貿易不利，特朗普政府於過去一周率先公布有關修改北美自由貿易協定的路綫圖，相當值得我們參考。從路綫圖所見，特朗普政府提出了3項主要內容。首先，特朗普政府表明要縮減美國與其他兩國間的貿易逆差。其次，要防止貿易夥伴操縱滙率（例如將本身貨幣貶值以達至貿易上的優勢）。其三，是取消爭端解決制度。換言之，若美國認為貿易夥伴傾銷貨物到美國，美國可即時徵收反傾銷稅而貿易夥伴無權提出質疑。

在上述3項條款中，相信第3項將難以達成。但若要達至首2項條款則相對簡單，只是要將加元兌美元滙價升至某一個程度，使兩國貿易得以平衡，相信便能滿足美國的需求。所以，筆者認為加元上升是一項政治需要，而加央行的加息行動只是為此政治需要作出配合而已。假設筆者上述的估計正確，料加元長遠仍可有一定升幅。預計加元初步上升目標1.25兌1美元；而據加元利率期貨價格變化顯示，現市場估計加央行10月加息機會高達68％。（原文轉載自7月20日《經濟通》）

（本欄逢周五刊登）