【穆迪估企業違約率年底升破10%】話你知債券違約率對投資影響有幾大？

所有債券投資者，特別是投資高收益債券的，最擔心就是債券違約（Default）。國際評級機構穆迪昨發表最新報告預計，因應新冠肺炎在全球肆虐，對全球經濟構成重大威脅，全球企業違約率今年底將會升至10.6%，明年3月底更會升至11.3%，是否代表投資債券都「無運行」？

首季有28間企業違約

穆迪報告同時指出，單計3月份就有13間有評級的企業違約，當中以石油天然氣及礦業企業最多。今年首季則有28間企業違約，其中20間來自北美，亞洲有5間、歐洲和拉丁美洲分別2間和1間，並預料截至3月底止全球投資級債券違約率3.5%，不過隨疫情重創全球經濟的影響陸續浮現，違約率在今年底將會升至10.6%，明年3月底更會升至11.3%，創近十年來的高位。

之前曾經講過，不同類型的債券風險有高有低，以企業債券為例，主要分為投資級別債券及高收益債券（又稱「垃圾債券」）兩類，而各大信貸評級機構例如穆迪，每年會給這些債券評級（如下），基本上代表了還錢的機率高還是低。

投資級別債券 = AAA、AA、A、BBB；其中AAA及AA是高評級，A及BBB是中評級。
高收益債券 = BB、B、CCC及以下，都屬於高收益債（又稱「垃圾債券」)，從C起都代表違約風險相當高。

以上的評級級別中，當然評級愈高，違約率理論上愈低，但這些債券每年的評級都會被重新評估或調整，例如有些企業債券現時是BBB，剛好屬於投資級別，但未來可能會被調降成BB，即時跌入垃圾債券類別，或會令部分專門投資高級別債券的基金大舉沽貨。

較早前穆迪就透露正對全球公司評訯進行評估，未來可能會出現大規模下調評級或降級警告，以調低受新冠肺炎疫情打擊的公司評級，其中較受影響的行業包括航空、郵輪和石油。而那些已經被列入高收益債類別的公司，也有可能被下調評級。

投資級別債券一樣會違約

下調評級會令企業債券價值受影響，但更大的風險就是違約。當發債的機構付不出利息，甚至本金都付不出來的狀況，就稱為「違約」。債券違約是一種很危險的狀況，這時市場會預期未來債券利息收不到，該債券的價值也會大跌，甚至變得一文不值。

有一點要留意，並不是一開始買的評級夠高就一定安全，因為投資級別債券一樣會違約，只是比率極低，例如在2008至09年金融海嘯時期，AA及A級債券都有接近0.4%的違約率，雖然看似很低，但每年只有0.4%違約率，10年累積下來也高達4%，仍有可能會「中招」。

當企業違約率上升，當然對投資債券回報造成負面影響。一般來說，甚少散戶會投資單一企業債券，多數是投資持有一籃子債券的債券基金或ETF。在這些基金/ETF的資料中，會列明投資組合中不同評級債券所佔的比率。如今評級機構「預告」降級及違約潮，有機會令所持債券投資組合的整體違約率上升。假設組合的平均債息回報有8%，但違約率升至3%，那麼回報就剩下5%了，當然這只是簡化了的回報計法，實際上債券發生違約情況，計算上要複雜許多。總之，持有債券特別是高收益債的投資者要開始小心了。

編輯：唐婉琦

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