美國不可能有滯脹

全球經濟增長放緩和通脹上升，加上受烏克蘭戰爭影響，制裁和供應中斷等威脅可能進一步推高通脹，此情況令不少投資者擔心滯脹的出現。但我們認為，美國不可能出現滯脹。首先，供給衝擊只是目前通脹過高的部分原因，需求過剩是個更重要的因素，但需求已經放緩。第2個原因是供給衝擊本身並不能持續造成更高通脹，它必須是工資價格螺旋，或者必須促使央行放鬆和過度刺激需求。雖然物價和工資已經上漲，但關鍵是要了解需求超過供應的一次性衝擊與持續性價格螺旋式上升之間的區別，後者導致持續通脹，而前者處於暫時的價格上漲時期，其本身將趨於平穩。

通脹預期變化不大的另一個原因是，去年的消費熱潮已經見頂，家庭儲蓄已經回落到疫情大流行前的水平，顯示被抑制的需求正在消退。與此同時，去年新冠肺炎救濟檢查和醫療保健支出激增等現象已結束，去年的政府支出在今年將不再存在，財政刺激正迅速成為財政負累。在美國，今年的財政政策可能會使國內生產總值增速至少降低1個百分點。

總括而言，在通脹環境下，滯脹的任何先決條件都是不可能的，因為需求似乎不太可能再次超過供給。同時，工資價格螺旋似乎不太可能出現。

Stephen Dover 首席市場策略師及富蘭克林鄧普頓投資研究院院長

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