美股危機指標已出現

恒指近日由低位快速抽升，主力靠幾隻重磅科技股︰騰訊（00700）、阿里巴巴（09988）及美團（03690）。儘管監管未完，投資者日日擔驚受怕，但多隻股份已被沽得低殘，有點好消息自然反彈。騰訊連日回購，淡友也會收收手；同時，連月沽出中概股的「女股神」Cathie Wood也翻兜京東，亦是投資氣氛略為好轉的原因。

首先，筆者認為周一（23日）開始的反彈，是源自上周五（20日）收市後的一個消息。港交所（00388）宣布與MSCI簽訂新授權協議，擬10月中推出以MSCI中國A50互聯互通指數為標的之期貨合約。作為國際專業投資者，在參與A股市場時面對的其中一個問題是管理A股市場風險，今次港交所成功得到內地當局正式授權的離岸A股指數期貨產品，增加A股市場的吸引力，能進一步改善海外基金日後的參與度。

中國向市場釋善意

事實上，中資股一直大落後於外圍股市，監管消息不斷，已令投資者失去興趣，紛紛沽貨離場，儘管估值吸引，早前也叫投資者怕怕。如今，日後有期貨了，起碼可以買跌，現時儲貨後留待日後再沽，可以賺得更多；其次，中國證監會同日表態，希望創造條件推動中美審計監管合作，加強市場溝通，穩定政策預期和制度環境之後，中國科技股便連續多日上升。似乎，中方是在釋出善意。

從另一個角度看，資金是有需要流入區內市場。過去10年，發達市場指數漲逾168%，惟新興市場估值非常落後，MSCI新興市場股指只上漲23%。再者，新冠疫情爆發後，環球股市從2020年3月的低點開始強勁反彈，但新興市場的股市更落後，MSCI發達市場股指自2021年初以來的回報率約為14%，而新興市場股指則下跌5%。

新興市場氣氛回暖

近日美國FDA已陸續正式授權使用新冠疫苗，儘管成效受到質疑，惟FDA是全球指標，疫苗全球接種率再推升，可幫助全球經濟從疫情中全面復甦。大戶極有理由以低估值作為原因，提振發展中國家的股票，而南非、俄羅斯和巴西等市場將從中受益。

有大行已表示，自今年3月以來，隨着投資者轉向價值型股票，東歐、中東和非洲新興市場股市的資本流動加速，超過了流入債券基金的資金，為2014年以來的最高水平。因此，短綫大市氣氛轉好也不足為奇，長綫分注吸納也是值得。

美債價無升有古怪

不過，想入貨也可以等等。最令筆者擔心的是，美國的一個指標正醞釀大跌市的危機。過去兩年不時有人走出來呼叫有危機，惟最後美股一直上升，大家對美股的危機已沒有感覺，但美國國債期貨與羅素2000指數之間的比率值得大家關注，指標在3月觸及歷史低點之後已經走高。以往該比率見底時，通常意味着債券價格可望上漲，但今次卻沒有。

變種病毒肆虐，全球新冠病例激增，美儲局何時開始減碼量寬，存在極大的不確定性。因此，我們看本周五（27日）的Jackson Hole會議，千萬不要只着眼於不說退市就高興，相反流動性或會出現更嚴重的問題。一旦債市急速下跌，美股調整將會非常的深。

你知我知，港股現時非常脆弱，本月略為減持避一避是上策。等美債價抽升，流動性增加，危機減低後才入市，更為明智。（原文刊於8月25日《經濟通》）

（本欄逢周五刊登）