中國經濟的骨牌效應

中國內地股市於2016年首幾周持續動盪，並引起全球市場出現連鎖效應，令投資者不安；這種狀況在所難免，並值得我們進一步仔細研究。

中國居高不下的債務水平，使得這個動盪情況變得複雜化以及風險增加，其中債務的實質水平和規模還是個未知數。近期另一個主要的風險是中國對人民幣的管理。一方面，中國維持較寬鬆的金融環境，同時通過人民幣在一定範圍內貶值來提高出口競爭力。

另一方面，中國擁有巨額外債，而且資本流出不斷增加，而在調控下的緩慢貨幣貶值似乎變得無法控制，以至於其外滙儲備緩衝機制受到影響。中國人民銀行一直在以驚人的速度出售美元儲備以維持有序貶值，但有一個不可忽視的風險是，如果壓力持續增加，這種狀況也將失去控制。

然而，期待以中國為主導的新興市場「大爆發」的投資者需明白，從俄羅斯到中國，到南非，再到巴西等主要新興經濟體在過去幾年間，均各自經歷過相當大規模的危機。去年末新興市場的投資者信心跌至20年低位，而新興市場股票指數在趨勢市盈率方面達到最低水平，這表明至少在某些情況下，市場擔憂可能已經被大幅消化。雖然我們在這些波動市場中維持謹慎且精挑細選的方法，這些極端狀況的逐步正常化將代表當前股市具有可觀的機會，而且我們將順應此發展部署我們的投資組合。

總而言之，必須謹記一點，中國目前正由製造業拉動的工業經濟向服務驅動的消費經濟過渡，這是所有經濟體成熟和演變過程中的必經之路，我們一致認為該過渡會是一個長期過程。

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