東方表行派息略減仍超高

中港復常後，旅遊飲食及零售等行業走出谷底，然而至今消費情況仍差強人意。長期高息愛股之一東方表行（00398）上周發布3月底年結業績，股東應佔溢利按年減少18.5%至3億元，合每股60.62仙，末期息連特別股息共派29.5仙，較去年同期40.5仙減少11仙，連同已派發的中期息連特別股息，全年共派息60.8仙，較上年度的74.9仙減少14.1仙，派息減幅與盈利減幅接近。

市場事前對其業績有較高期望，派成績表前股價在弱市之際又升上4.6元高位，當宣布業績遜預期後，股價即時出現較大回吐，單日急跌7%，但之後在4.3元有趁低吸納，反映出中長綫投資者仍有信心。

近年疫情期間，東方表行代理的以勞力士為首的瑞士名錶，仍深受中港高端消費者歡迎，集團的銷售和盈利持續增加，股價創歷史新高。直至去年由於上海封城事件，東方表行的業績才受到較大影響，加上人民幣近月顯著貶值，令到內地的收益在兌換回港幣入帳時要打折。而且去年沒有前一年的一次性收益，以及政府補助金額減少，令到年度盈利出現近年來的首次倒退。

新年度股息收入達14厘

不過，集團現金流強勁，手上淨現金仍高達10億港元，因此可以維持超過100%的派息比率。只要今年盈利能保持去年水平，新一年度股息收入仍將高達14厘，同時還未計算待收接近7厘的今輪末期股息，十分吸引，股價下跌空間有限。

管理層對經營前景維持審慎樂觀，不過，由於大環境仍有眾多不明朗因素，今年度盈利若恢復溫和增長已算不錯。看不透的是中港經濟復甦程度和民眾的消費情緒。現時，東方表行在內地接近30間店舖均已恢復正常營業，銷售不錯但不能說有顯著增長，至於在香港的分店，由於港幣跟隨美元升值，內地旅客雖恢復來港，但買名錶的遊客較疫情前大幅減少，本地店舖主要還是做熟客生意。

東方表行近年改行輕資產政策，開舖重質不重量，本身的品牌效應已不需要在最繁華的地點開店，省回不少租金開支，同時集團減少存貨數量，故持續派超高息後仍可保留大量現金在手，使超高息政策得以持續。

去年3月底至6月初上海曾全面封城，嚴重影響東方表行在內地所有店舖的供貨，今年上半年度雖然復甦力度不足，估計至少可保持去年度的銷售和盈利水平。至於下半年度，則還要看人民幣走勢及中港民眾的消費信心，以及充滿變數的環球政經大氣候。

總的來說，由於名錶保值，東方表行有超高股息支持，每輪回吐均是收集機會，中長綫可望繼續財息兼收。