美元強勢的影響

美元11年來處於強勢，美元指數亦升至自2002年以來的最高位。滙率的長期趨勢，一般反映了經濟增速和資本回報率之間的持續差異。許多資金流入美股，而美股自2009年一直跑贏其已發展和新興市場的競爭對手。利率差異也利於美元，即使在長期低息期間和全球金融危機後的量化寬鬆。隨着美國聯儲局在2008年後盡量壓低利息，歐洲和日本甚至將政策利率和債券收益率降至零以下。利率差異拓寬了美元的走向，使美元在2022年更強勢。美元也獲益於其「石油貨幣」的地位，與嚴重依賴能源進口的歐元區、日本或甚至中國相比，美國在本世紀已實現自給自足。高油價顯著改善美國的貿易逆差，因為與許多仍依靠進口的新興市場相比，美國對進口產品的依賴較低。

對於貿易相當開放的小規模經濟體，貨幣弱勢會大幅推高國內通脹。依賴能源進口的新興經濟體，如其貨幣兌美元弱勢，則難逃此厄運。此外，在近乎每個已發展或新興經濟體均受困於高通脹下，美元強勢一般會促進全球收緊貨幣政策。這是因為美國本土外的貨幣弱勢給通脹帶來的附加影響，促使了其他央行加息，其步伐甚至比美國快。換而言之，對於投資者來說，美元強勢的最重要影響並非美國增長重新分配到世界其他國家，而是促使全球收緊貨幣政策。例如在歐洲，儘管有經濟放緩的前景，央行已通過加息來應對高通脹。因此，美元強勢給全球增長帶來更大風險。

首席市場策略師及富蘭克林鄧普頓投資研究院院長Stephen Dover

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