平台經濟股政策風險大 暫不宜撈底

中國科技股面臨的政策風險似乎喋喋不休，久久未能平靜。去年由市監局重新審視壟斷法開始，到最近網絡安全審查辦公室的行動，霎時出現的政策總叫投資者卻步。

日前國家互聯網信息辦公室（網信辦）根據《中國國家安全法》與《中國網絡安全法》規定，表示「滴滴出行」App存在「嚴重違法違規，收集使用者個人信息」的問題，因此通知下架；近日又對另外兩家在美國上市的中國企業滿幫集團和看準科技運營的App啟動類似審查。

網絡盛傳滴滴出行涉及洩露中國道路交通、人口熱區地圖與個人資料等敏感數據給美國而上市，是遭到重手整改的主因。雖然滴滴出行已澄清，數據都是存在中國境內，絕無可能交給美國，並強調堅決起訴惡意造謠者，但消息沒有令投資者放心。

監管重拳 伸向交通服務平台

事實上，今年4月份，滴滴出行等30多家中國網絡企業，已被監管機構約談。5月中，中國交通運輸部、市場監管總局等8個部門以「交通運輸新業態協同監管部際聯席會議」名義，聯合約談滴滴出行、美團出行等10家交通運輸企業，要求進行整改，內容大致包括定價規則不明、壟斷資訊、侵害從業人員權利等等。此事件被輿論形容為中共對阿里巴巴（09988）的「監管重拳」，已經揮向交通運輸服務平台。

網信辦最新行動針對的是滿幫集團運營的兩款卡車網約車App以及看準科技集團有限公司的一款在綫招聘App。

這兩家公司於6月份在美國上市，與滴滴一樣，監管部門也指示她們在審查期間停止新用戶註冊，將對「運滿滿」、「貨車幫」和「BOSS直聘」這3個App實施網絡安全審查。網信辦聲稱，審查是為了防範國家數據安全風險，維護國家安全，保障公共利益，但公司恰巧在美國上市，似乎觸動了中央也有理由。

當然，筆者不會相信她們會是賣國賊，事件總會平息，但這段期間的傷害將會反映在價值上。

眾所周知，平台經濟股的價值，不單止以盈利水平衡量（皆因大部分是虧損，或者會以虧損程度比較價值），又或者可以用收入規模參考，因為只要收入增長愈見規模，成本效益便會愈明顯，達到可盈利就愈近。而最重要的是活躍用戶或新增用戶數目，因為只要有人用，總會有賺錢機會。

新用戶減 公司價值停滯不前

我們可以想像一下，你會揀一間賺錢但客戶持續流失的公司，或一個仍在虧損但客戶持續增加的公司呢？

儘管今次網信辦沒有叫停這些公司營運，只是要求App下架，但這段時間理論上新用戶會大幅減少，公司價值亦會因此停滯不前。

再者，今次網信辦暫時是要求App下架，難免日後要求其他，又或者有其他事情為難她們，更何況內地部門多多，下次可以是市監局或其他部委出手。

因此，滴滴好，或者其他平台經濟股也好，短綫還是應該避之則吉，不宜短綫撈貨博反彈，方能夠安寢無憂。

（原文刊於7月8日《經濟通》）

（本欄逢周五刊登）