美股的盲點

美國勞工成本上升，會否純粹是低薪職位工種勞動力供應不足所致？近幾年的經濟向上周期，工資升幅一直拖拉，用上好幾年升幅才超越3%；相反，如果以2000年的經濟向上周期與之比較，當時的平均工資每年升幅，其實是有4%。

如果一旦經濟活動向下，美國減稅等財政刺激政策效力消退的話，那麼工資向上會是不利，因為一旦轉化成為整體物價向上的動力，經濟就有潛在的滯脹風險。聯儲局是按數據本子辦事，12月篤定加息，到明年要加多2至3次，但部分機構已經預期，到2020年，美國利率或會掉頭下調。

一個很重要的盲點，就是過去一輪美國市場的好景，很大程度是建基於股份回購，企業每月動輒用上千億回購股份，谷高了每股盈利，才為股市帶來額外購買力。但股份回購同時正被聯儲局縮表所抵銷，按局方數字，聯儲局資產負債表已累積縮減逾3,200億美元，令到聯儲局資產負債表跌至4.1萬億美元，為2014年初以來最低。縮表以來，規模已減少約7%，仍然跟耶倫年代預設的基本水平有一定距離。美國股市年內未曾有過明顯的經濟及盈利預測下調，你信股市已見築底回升嗎？

（本欄逢周一、三、五刊登）