富士高超高息護城河

疫症時代結束後，又遇上利率持續上升及環球經濟放緩，港資製造業的經營仍然比較困難，不過亦有少數研發及產銷獨特產品的輕工業公司，能夠取得良佳成績。例如，已有40多年歷史、主業生產高端音響耳機的富士高（00927）便是其中之一。由於其研發的新產品配合名牌音響品牌及消費者的需要，業績又再突飛猛進，在截至今年3月底的年度業績實現轉虧為盈，而且更慷慨派息，股價亦因而走出谷底。然而，由於估值依然偏低兼且前景良佳，回升至80仙水平後其實仍然頗為便宜，適合價值投資者作為分散投資的選項。

在剛過去的一個年度，富士高的營業額增加了23.5%至10.8億元，毛利率上升6.3個百分點至19.4%，股東應佔溢利由上一財年的虧損3,000多萬元轉為獲利2,461萬元，合每股5.8仙。由於集團是淨現金公司，因此能夠繼續維持超高息政策，繼上半年度每股派息2仙之後，宣派末期息連特別股息6仙，年度合共派息8仙，較上一個年度增加了4仙，現價股息率超過9厘。

富士高的高息政策，反映出無論集團處於順境或逆境，管理層都願意照顧小股東的利益。在新的一年，雖然環球經濟增長放緩，惟對於高端耳機的需求，在經濟環境稍差的情況下仍在增長，而富士高不斷開發新型高端產品，以及強化自動化生產令成本降低，我對其新一年度的業績依然看好，預期盈利會持續有較高雙位數的增長。

富士高主打包括真正無綫藍牙的帶咪耳機及音響耳機。在剛過去的年度，此分部佔集團總營業額大約70%，而配件及零件分部則佔大約30%。產品大部分從香港出口，亦有部分從內地出口，主要客戶包括AKG、捷波郎、鐵三角、森海塞爾及BOSE等國際音響器材著名品牌。

股價總市值 低於手頭上淨現金

疫情期間，由於對耳機的需求減少及付運價格急升，因而令到集團曾錄得虧損，及至剛過去的年度海外市場已開始復甦，富士高亦恢復獲利，今年展望保持樂觀。

富士高管理層向來理財有道，集團長期保持強勁的現金流，3月底年結時手頭現金及現金等價物合共3.7億元，同時並沒有動用任何銀行貸款，因此有能力繼續少賺多派，以超高股息回饋股東。

現時富士高每股帳面資產淨值約1.4元，而其股票現價的總市值，還低於手頭上的淨現金，是名副其實物超所值的「雪茄屁股」。不過，由於屬冷門股票，大多數時候交投很疏落，只宜耐心收集及長期持有，應可望財息兼收。投資涉風險，每位投資者承受風險程度不一，務必要獨立思考。