鷹美受惠高手入股

上周本欄提到，中國首4月全國規模以上工業企業利潤按年跌20.6%，以製造業表現最差，利潤跌幅達27%。

事實上，製造業股票近期表現普遍乏力，個別3月底年結的公司更已發出盈警，令股價急挫。然而，亦有個別製造業股票，由於本身實力及出現特殊因素而轉強，本月將派成績表的製衣股鷹美（02368）就是其中之一。

鷹美多年前在鞋王裕元（00551）加盟及鍾主席領導下，已是中外名牌運動服的主要合作夥伴，業務不斷擴充，盈利和派息良佳。股價在疫情時更曾創歷史新高，之後才跟隨大市一度回落至4元邊緣。由於鷹美長期維持7成派息比率，4元仍是最近一兩年的較高價位。

及至今年4月聯交所首次披露，著名獨立股評人及投資者David Webb增持鷹美4.4萬股，平均價約4.3元，令他的持股量達到需要公開披露的5%。消息令鷹美股價再轉強，近期在弱市中企於4.5元左右，反映出「Webb哥效應」的威力。

鷹美主打高端運動服，早已與國際名牌NIKE建立了合作研發的夥伴關係，近年合作客戶擴展至The North Face和中國名牌李寧（02331）。其廠房遍及中國內地、印尼及越南，內銷及出口並舉。

截至去年3月的財年，由於受疫情影響，鷹美的盈利略減12.4%至2.8億元，合每股51.5仙，中期息及末期息分別派22仙及14仙，共36仙，按年減少6仙。值得注意的是，鷹美主打冬季運動服，收入、盈利和派息有季節性因素，上半年度一般表現較佳，下半年度則稍遜。

料本財年維持派息36仙

至於截至去年9月底結算的上半年度，鷹美盈利按年恢復增長42.6%至2.4億元，合每股44.79仙，中期息增加至30仙，表面上形勢很好。但由於美國持續加息及經濟放緩，NIKE忙於清理存貨減少定單，加上中國內銷情況轉弱，下半年業績預期又會出現倒退。我認為，若全年度盈利與對上一年持平已算不錯，而末期息差不多肯定會有所減少。

Webb哥喜歡長綫持有高息中小企，他應該明白鷹美業績轉差才可以在較低價收集。我估計鷹美全年派息仍可達36仙，但由於中期息已派了30仙，末期息可能減少至6仙。若然如此，鷹美股價短期或會有一些壓力。

不過，其主要客戶已恢復正常落單，估計新一年度的上半年，鷹美盈利有望又有溫和增長，至於整個年度，還要看美國息口何時到頂回落以及中國經濟復甦進度。中長綫來看，鷹美市盈率在10倍以下，息率約8厘，在優質運動服產銷商而言，估值仍屬偏低，每輪回吐都是低吸機會。