半導體業備受矚目

半導體支撑現今以雲端科技主導的世界，以若干方式滲透和影響環球經濟幾乎每個不同領域。儘管如此，半導體業仍具有周期性特質。該行業曾於在2019年陷入低迷，不少人士認為其增長永不會再度高於環球國內生產總值。然而，半導體業增長在近年顯著加快，一來由於新冠疫情爆發，二來受惠於嶄新的市場機遇，例如電動車。

芯片法案對半導體業有重大影響，這是美國政策的延伸，以維持其領先地位，並減少依賴高地緣政治風險地區的半導體製造業。雖然該法案主要關於減少依賴台灣作為生產來源，但本質上亦向美國企業表明，若其希望對華出口貨物，則必須證明最終使用者與中國軍方並無任何形式的關聯，而且只能出口技術滯後的設備，藉此確保中國技術一直滯後數個世代。芯片法案僅屬開端，不足以讓美國達至完全自給自足。此外，歐美缺乏個別亞洲地區企業所受惠的僱員勞工成本優勢。由於勞工成本很可能較為高昂，因此美國地方和聯邦政府需要推出優惠措施。

我們認為，為體系引入重複產能，有助降低部分政治風險，但未來可能出現不利後果。如果把全球劃分成3個供應鏈地區，將會造成大量的重複建設，並可能導致半導體業周期性增加和價格競爭加劇。我們期望這些企業的管理高層保持嚴謹。

半導體業在過去10至20年出現蛻變，盈利能力大幅提高，若這趨勢長遠轉弱，確實令人惋惜。作為投資者，我們須考慮現時所處的周期階段、與股票相關的市場預期和估值因素。

富蘭克林鄧普頓股票團隊基金經理JP Scandalios

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