整體分析 衡量投資風險

渣打（02888）上周公布中期業績符預期，不派中期息。翌日隨即被股民拋售，股價從績前88元跌至翌日收市的80.9元，而評論對渣打股價下跌原因可歸納為以下兩個通俗標題︰

一、「弊傢伙，渣打有息魔」；

二、「無驚喜，要錢唔要貨」。

我個人傾向相信後者解釋，因為渣打股價早於5月從70元起步炒上，在業績沒驚喜下，投資者沽貨獲利實屬正常。再加上渣打自2016年已沒派發股息，「好息之徒」理應早已對渣打敬而遠之。

其實一間上市公司決定是否派股息，除了貫徹公司以往派息政策外，確實有很多考慮因素。

撇開金融機構必須符合監管機構的流動性資本要求外，如果公司管理層認為未來投資回報率遠高於股東收取股息後再投資回報率的話，那麼公司不派發股息亦無可厚非。

再加上公司派發股息後，其股價最終都要「除淨」，既然羊毛出在羊身上，只要公司有前景，投資者又何須在意公司派息與否。

但理論歸理論，事實上人類的思考模式深受「心理帳戶」（Mental accounting）影響，例如一般投資者在計算投資回報率時，往往傾向把買賣股票盈虧與期間所收取的股息分開考慮，而並非一併計算；又例如一般大眾傾向購買不同金融產品或資產來配對不同人生目標（Goal-based Investment）。

由於一般投資者並不習慣把所有資產作整體分析（Holistic approach），結果可能導致整體投資組合所承受的風險與預期有落差。

因此，無論投資者是為「賺息」或是「賺價」而投資，都應以整體分析來衡量投資的風險及回報。

（本欄逢周三刊登）