買ELN等牛皮市

昨日提到，私人銀行銷售的結構性投資產品，如果跟股票有關的，最普遍是股票掛鈎票據，英文簡稱ELN（Equity Linked Note），以及股票累計期權，英文一般稱為Accumulator。從專業的角度看，兩者都屬期權類的產品，前者是認沽期權，後者則是複合式的期權。

Accumulator的入場門檻較高，但如果買入後股價上升，投資者是可以賺到雙重收益，因為除了賺了買入之後的升幅外，再加上買入時的折讓價，所以旺市的時，買Accumulator真的賺到笑；但萬一市況逆轉，股價持續下跌，而自己又缺乏持貨能力，那就損失重大了（股價愈跌，接貨愈多）。

因此，自從金融海嘯後，發生了很多投資Accumulator損手的新聞，投資界和傳媒便戲稱Accumulator為I kill you later的投資產品，就是這個道理。

沽出認沽期權 看好後市

至於另一種結構性投資產品ELN則有點不同，買入者背後是沽出了一份跟某股票掛鈎的認沽期權，所以可以收到一筆期權金。認沽期權是期權的一種，即看淡後市，但如果是「沽出認沽期權」，則是有限度看好後市（負負得正的結果）。

只要在到期日時，相關股票的股價，不低於議定好的行使價，而這行使價通常會低於你買入該票據時，相關股票的市價，妳便可以將該筆期權金袋袋平安，而銀行就將此期權金的收入包裝為「高息」！

但姊妹們，有沒有想過，如果妳掛鈎的股票在到期時只是稍為高於行使價，妳已經可以賺到所謂的「高息」，根本不需要該股票大升；又或者，就算該股票大升，也不關妳的事（這一點跟Accumulator不同）。

好了，萬一妳掛鈎的股票在到期日時低於議定好的行使價，妳便要用議定好的行使價買入該股票（這一點跟Accumulator相同，但大多不會雙倍接貨），而不能收回妳的投資。

收益高低看股票波幅

另外，妳所收的「利息」是否高，其實是取決於該掛鈎股票的波幅是否高。如果是高波幅的股票（即是升跌幅度很大的股票，例如地產股，水泥股等等），妳收的「息」就高；如果是低波幅的股票，例如公用股，妳收的「息」就不會高。

2007年大牛市的時候，我相信很多姊妹都有買過股票掛鈎票據（只要妳到過銀行，就會有客戶經理游說妳買）。但大牛市時才買ELN，其實是用錯了投資工具，因為買ELN的最好時機是牛皮市時，因為妳直接買股票很難賺錢（股價不動，或波幅很低），反而買這些可以賺到粒糖。但如果是大牛市時，妳應該直接買股票！

當年我也參與了不少ELN的買賣，明天再跟大家分享一些故事和經驗。