內地醫藥市場潛力巨大

中國人口眾多，醫藥市場潛力巨大，亦受政策影響，上月公布的新版醫保目錄當日帶動醫藥板塊集體「飛升」，而當中最受惠的便是三生製藥（01530），被納入藥品佔其銷售額55％以上。

三生製藥2016年收入及純利分別增長67.2％及35.7％至27.97億元（人民幣，下同）及7.14億元，毛利率較2015年同期穩定，為85.6％。此次被納入醫保的三種醫藥為益賽普、特比奧及芪明顆粒，前兩者佔銷售額比重分別為28％及27.2％，管理層預計醫保目錄的影響將自今年第四季顯現，益賽普和特比奧至少呈兩位數增長。

特比奧是三生製藥自主研發的專利產品，用於治療化療引起的及免疫性血小板減少症，新醫保目錄取消對特比奧的工傷報銷限制，中信里昂預計，其2018至2020年銷量年復合增長39％，2017至2020年降價幅度約6.5％。益賽普是首次被納入醫保目錄，用於治療類風濕性關節炎，強直性脊柱炎及銀屑病。管理層表示，益賽普市場份額已超過60％，銷售額為9億元，未來市場規模可達到20至50億元。中信里昂預計2017至2020年益賽普降價幅度約10％，銷量年復合增長25％

此次並未被納入醫保目錄的益比奧及賽博爾亦是三生製藥的旗艦產品，對銷售額貢獻近三成，去年銷售額增長6.3％。三生製藥去年起與阿斯利康合作進軍糖尿病市場，取得Byetta獨家經銷權，興業證券預計2017年收入貢獻約1億元，Bydureon則最快於今年下半年上市，預計銷售峰值可達10至15億元。

彭博綜合券商預測，2017年每股盈利增長為32％，對應PE 23倍。綜合90後創富同盟各成員的意見後，《經濟日報》《投資理財周刊》主編李國慶給予三生製藥3.5分評級（最高5分）。本同盟認為，可於9.3元水平買入，目標價10.3元，跌穿8.9元止蝕。該股昨收報9.53元。

（本欄逢周二、三、四刊登）