北水的反思

曾幾何時，幾多人、包括自己，都埋怨港元無前途，跟美元掛鈎倒不如改掛人民幣，事關自美國911恐襲後，兌地球上其他六種主要貨幣的美匯指數，自120水平墜落足足十年，低位更曾見過72；與此同時，人民幣卻隨中國加入世貿組織、配合匯改政策，經濟與滙價前後腳均享受了黃金十年好日子。惟時至今日，港元縱談不上重拾前景，只不過今日之所以風光，由始至終乃建基於內地的恐慌。

可以說在一個有趣的關係面層次，如貶值趨勢不構成內地資金，為對沖而加快分散投資及境外資金配置的話，人民幣貶值受惠之說便並不成立了。

自去年八月以來，單是經港股通流入的資金，比同期國際機構投資者流入資金多三倍。歸根究柢是內地對本身貨幣走弱所引發的憂慮所致，他們只要愈開始習慣，本港這份另類優勢就會明顯減弱。

北水效應，某程度上是幫了香港經濟、樓股俱起死回生，但亦一定程度上幫倒忙。股市有北水，沖淡了部分中國折讓因素，但物業市場為首的資產市場升溫，由掃樓，進一步蔓延至搶地，高地價及高樓價在內地相對效應下，變相被合理化起來，觀乎目前本港的內部情況，實不足以為之興奮。針無兩頭利，北水作用不應予以誇大之餘，更要反思其負面的一面吧。（本欄逢周一、三、五刊登）