中石化冠德只待重估

烏克蘭戰事等地緣政治危機令國際油價大幅上升，全球各大石油生產商的盈利和股價普遍上升。

開採石油及天然氣，同時亦產銷石油化工產品的中石化（00386），由於煉油成本增加，去年盈利減少8.1%至661.5億元人民幣，股價表現及不上中海油（00883）和中石油（00857），不過由於願意派發高股息，中石化仍是弱市中的強勢股。

中石化旗下主要從事原油碼頭及儲存、船舶租賃及運輸服務，和天然氣管道運輸的子公司中石化冠德（00934），連續第2年錄得盈利倒退，股價表現較差，但由於維持派較高股息，低位亦見支持。

連續4年派息20港仙

中石化冠德繼前年盈利減少54%後，去年盈利進一步減少58%至4.4億港元，表面上是每況愈下，但其業務已回穩，前景轉佳。盈利減少是受兩項撥備影響，公司把毒瘤切除後，今年可望回復增長。根據新發表的年報顯示，去年撥備主要來自兩大項目︰一，位於北歐愛沙尼亞的碼頭項目Vesta，由於烏戰關係，損失約為2.6億港元；二，根據印尼巴淡島倉儲和碼頭一體化項目研究報告指出，巴淡項目經濟上不可行，董事會因此決定不再繼續，並對公司於該項目的的權益計提撥備約6.3億港元。由此可見，管理層壯士斷臂，終止會帶來長期虧損的項目。

中石化冠德是在香港成立及上市的紅籌公司，帳簿以港元入數，去年每股盈利減至17.49港仙，但中期及末期息維持派8港仙及12港仙，全年合共派20港仙，已連續4年派息不變，皆因公司現金流強勁，去年帳面盈利雖減少，但手上的現金和定期存款反而增加至54.9億港元，沒有銀行負債，每股淨現金高達2.2港元，完全有能力「賺少派多」。

此外，每股帳面資產淨值高達接近6港元，近期股價2.9港元可說是大賤賣。然而，由於現價股息率略少於7厘，較中石化股息率7.7厘為低，因此市場仍有人低價賣出中石化冠德。不過，從價值投資者的角度來看，市場不會長期沒有效率，當公司盈利及派息回復增長，股價自必亦會重估。

公司主席陳堯煥指出，展望2023年，雖然仍面臨通脹、地緣政治衝突、全球經濟增長放緩等不利因素，但隨着全球新冠疫情形勢變化，以及中國經濟回穩向上，為全球經濟復甦注入動能，中石化冠德將抓住機遇，全力落實全年生產經營目標，努力拓展核心業務，推進集團的可持續高質量發展。

對小股東而言，當公司盈利恢復增長，只要派息同步增加，股價自必可轉弱為強，所需要的只是稍為給予耐性去等待。