英皇鐘錶佔通關先機

隨着中港開始恢復通關，本港鐘錶珠寶首飾等名貴奢侈品的銷量可望持續回升，相關公司的盈利也可恢復增長。除長期愛股東方表行（00398）一向派超高股息有吸引力之外，英皇鐘錶珠寶（00887）股價較其帳面資產淨值有大幅折讓，亦值得留意。

去年上半年受到香港新一波疫情和上海封城的影響，英皇鐘錶營業額和盈利均下跌，盈利按年減少35%至8,593萬元，合每股1.27仙，中期股息由0.55仙減少至0.38仙，派息比率約3成。由於業績欠理想兼且派息不夠慷慨，股價曾經下跌至14仙，及至近期受到通關的利好消息影響，股價回升至19仙左右爭持，但與其每股帳面資產淨值69仙仍有大幅距離，市帳率低於0.3倍，是名副其實被市場低估的「雪茄屁股」。

集團在去年8月發表中期業績時，管理層對前景表達了樂觀之情，認為中港疫情好轉加上香港政府繼續派發消費券，將有利於零售業復甦。當時，集團已準備在港中兩地分別增設一至兩間分店，以迎接消費信心好轉。不過，其後內地「奧仔變種病毒」進一步爆發，更多城市採取封閉式管理，直至12月決策層確認病毒的殺傷力已大為減弱，改行「放開」政策，讓民眾恢復正常出行，而香港也跟隨取消限聚令，使年尾中港兩地零售銷售開始逐步回暖。

英皇鐘錶主要經營瑞士名牌手錶和自家設計的珠寶首飾，在通脹時期均可保值，去年下半年的盈利料可勝過上半年，估計全年盈利接近2億元，合每股約2.7仙，預期市盈率僅7倍。

淨現金達5.7億 有能力增派息

英皇鐘錶珠寶是老字號品牌，開業已有逾70年，現時除了楊先生持股63.4%之外，亦有基金持股5%。去年6月底年結時，集團在內地和香港分別有49間和24間分店，另外，在澳門、新加坡和馬來西亞，分別有5間、8間和1間分店。隨着中港澳「放開及通關」以及新冠疫情逐漸變成風土病，預期英皇鐘錶今年的營業額和盈利會迎來可觀增長。

英皇鐘錶的主要收入以名錶為主，不過，珠寶業享有較高毛利，預期全面通關後，英皇以鑽石和翡翠為首的珠寶業務將處於頗有利的競爭位置。而名錶在通脹時代可保值，在內地和境外的銷量亦會增加。

英皇鐘錶的現金流已經大為改善，去年6月中期結算時，手頭現金和銀行結餘合共6.1億元，銀行借貸僅為3,640萬元，即淨現金多達5.7億元，合每股超過9仙，完全有能力增加派息比率。因此，若果3月份宣布全年業績時派息有驚喜，足以令股價報復性上升，宜趁低收集。