超低利率終結 對市場的影響

超低利率的終結，影響未來的企業利潤、現金流和股息，並讓我們思考長期資產回報和戰略資產配置決策的長遠趨勢。我們認為，推高利潤的許多關鍵因素現在已開始倒掛，同時貸款成本走高也可能促使利息費用上升。隨着企業以更高的貸款利率為其經營活動融資，償債成本很可能上升。另一方面，勞動力市場全球化，在關稅、貿易戰、新冠疫情和加劇的地緣政治風險的強烈震動後，已開始從高位回落。去全球化或有助於恢復工人的議價能力，然而，議價能力仍受日新月異的創新和自動化對就業的威脅所規限。

在過去30年，低漲薪幅度和高利潤，為資產價格營造了非常利好的環境。以美國作為例子，我們認為，諸多因素表明全球利潤持續上升的黃金時期即將結束。從周期上看，利潤可能在近期放緩或倒掛。全球市場的碎片化和就業率不斷下滑，或提振勞動力的議價能力。貸款成本和預算壓力的走高，亦降低了利潤通過利息維持增長的可能性。隨着升勢已導致很多投資估值偏高，加上利好條件仍持續不確定，投資者更應注重資產配置決策。儘管資本或勞動力的走向可能正在發生變化，但投資者只需適應這種新常態，便能實現其收益目標。

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Stephen Dover 首席市場策略師及富蘭克林鄧普頓投資研究院主管