財金政策集體犯錯

除2019年數字是確實之外，摩通對2020及2021年的數字均屬估算。如果相信盈利及經濟仍有關連表現，雖並非完全一致，但步伐相近的話，那麼盈利及經濟預測差距之大，很大程度上是意味着分析界的盈利預測過分樂觀，又或者對實體經濟的預期過分悲觀。簡而言之，都是一個典型的預期與實體背馳的問題，結果是市況一是大幅向下，又或者是顯著向上。

推行刺激經濟政策與否，已經成為近期左右市場因素主調，刺激就是財政刺激，以美國為例，其實是正在走向現代貨幣理論之路，由貨幣政策直接補貼財赤，變相是左手交右手。

疫情令人類喚起對健康的關注，其實更應就全球的財政及貨幣政策紀律響警號。金融海嘯後，實話實說，全球債務其實近乎年年創新高。單以新興市場為例，不計中國，財政赤字佔國內生產總值的比重，由去年約3.1%升至近9%水平。內地負債水平亦不見得有所受控。試想想，市場對盈利存在過分樂觀預期，一旦實體經濟表現是完全兩回事，預期誤差會導致資產再重新大配置。同樣，各國財政刺激過晒龍，錢花多了，財政紀律少了，惟經濟未見大改善，其實是會出現一個財政擴張政策的集體錯誤。

（本欄逢周一、三、五刊登）