口裏說得 資金流最誠實

經濟不好，政治環境更充斥不確定性，原本擔心走資、市場震盪，結果市場說沒有這回事。

當然，市場展現出來的正面走勢，是否真正反映經濟朝向正面、不確定因素已獲得消化，根本是兩回事吧。樂觀可以，但不是義無反顧的盲目。全球疫情持續，隨時連明年經濟V彈的假設也可能受影響，更需要留意是新舊經濟股的嚴重背馳。

美股有當年科網泡沫影子

以香港股票市場為例，近日在走勢向好及樂觀情緒延續下，部分資金轉而投入大批落後的藍籌舊經濟股，這些股份最受實體經濟影響，亦意味未來業績好與壞，仍然要視乎實體經濟活動的樂觀預期能否延續。另外，靠幾隻新經濟股充撑指數，估值去到不合理的情況，回調的風險不能低估。

早前環球貨幣基金因為市場避險的關係而有進帳，單是美國的貨幣基金，由3月至5月合共有1.2萬億美元流入，但過去5個星期已經流出約10%，其中最近一個星期的外流規模，據美銀計算，是超過半年以來最大。

機構投資者對資金配置仍然舉旗未定之際，高盛近期就多次提到，零售投資者入市比例增加，美國市場情況更有當年科網泡沫的影子。從短綫表現計，零售投資者的判斷好像比專業投資者更準繩，但願他們是對的，大家樂觀迎來升市，一切無事無幹大步檻過吧。

（本欄逢周一、三、五刊登）