寧買海底撈 也不要九毛九

2018年9月有隻「最貴」的新股上市，當時我跟姊妹Lucy討論過，我的意見是不會買這類股票。不過，現在看來，我是跌了眼鏡呢！

周末時我跟Lucy碰面，她就帶點取笑的口吻跟我談到這隻股票。事緣上周有一隻類似的新股掛牌，氣勢一時無兩，招股獲得636倍超額認購，首日上市已經大升5成多（招股價6.6元，首日上市收報10.32元）。如果有認購的話，可說是提早發了新年財。

火鍋容易控制產品質素

不錯，這隻股票就是名字怪怪的九毛九（09922）；而我所指2018年那隻令我跌眼鏡的股票就是海底撈（06862）。

「Lydia，當時妳說海底撈不單止入場費貴（以招股價計，入場費高達17,800元，是歷來入場費最高的新股），估值也很高，因為當時海底撈的2018年預測市盈率高達64倍！但她的表現令到很多分析員都跌眼鏡，上市1年多點，不但業績大幅增長，股價也剛好升了1倍！」Lucy似乎是想說一些話給我聽。

「哈哈，我想妳不是說我吧，因為我不是分析員，我不會對號入座的！」

「當然不是！」Lucy笑着說。

「但我不否認，我也跌了眼鏡，但妳要明白，上升的股票多的是，我也不可能所有股票都看中，當遇到一些我沒有信心，或令我感到不安的股票時，我是寧願不買的，儘管最後證明我看錯了。」

「同意！但以事論事，剛上市的九毛九，妳看有沒有機會成為第二隻海底撈？」Lucy始終想聽我分析這隻股票。

「我對飲食股有偏見喎！」我也半開玩笑地說。

「沒所謂，都是一種意見吧！」

「好的，但我要強調，我未深入研究九毛九這隻股票，只是翻看了一下她的招股書而已！」

「明白！」

「暫時來說，我認為九毛九不容易成為第二隻海底撈！」

「是嗎？」

「我應該跟妳分析過，餐飲股其實是『高風險』的股票，因為一次食品的出事，對品牌的打擊可以很大，因此，餐飲股的最大挑戰是控制產品質素，此外就是內部管理。」

「記得！」

「首先，海底撈是火鍋股，比起一般餐飲股有一個優勢，因為火鍋不涉及烹煮，更容易控制產品質素；但九毛九則是一般的餐飲股，如果不斷開店（不斷開店是餐飲股維持增長的不二法門），能否保持品質，做到她們所說的『標準化』，仍有待觀察。嗯，我想考考妳，妳知道九毛九有甚麼餐飲品牌？」

九毛九管理不善有前科

「嗯，我有看資料，雖然不深入，但也知道她主要有兩個品牌，一個是經營西北菜的九毛九，另一個是經營酸菜魚的太二！」

「對，雖然她還有3個品牌，但單是這兩個品牌已佔9成多生意，其餘都未成氣候。另外，再考考妳，分析餐飲股主要用甚麼指標？」

「好像是翻枱率和人均消費？」

「果然有進步！」

「過獎！」

「海底撈是走高檔火鍋品牌的路綫，所以，她的整體人均消費比九毛九高很多；至於翻枱率，如果以整體計，海底撈也比九毛九高。以2019年的中期業績計，這一刻的海底撈，實力比九毛九大了約10倍（見附表）。當然，規模較大和賺錢較多，也不一定代表是優質股，我認為內部管理才是最重要的一環。但我看到，九毛九招股書中的風險因素中，列出一宗『前僱員』事件，就是因為公司管理不善，導致有員工侵吞公司的進口食材，3年合共損失了大約3,000萬元人民幣！」

「3,000萬？不是一個小數目呢！」

「是呀，正因如此，我暫時真的不會買這股票。如果買，既然兩者都貴，我就寧願買海底撈了！」

（本欄逢周一、三、五刊登）

tong_lydia223@yahoo.com.au