投資慎防「處置效應」

猶記得上回本欄提到，大家不妨趁港股調整，重新部署個人投資組合中不同類型的資產比重，殊不知言猶在耳，恒指已跌至25000點水平。面對突如其來的市場調整，假設投資者當下要作出減持股票決定，究竟應選擇沽售帳面仍錄得利潤的股票，抑或帳面錄得虧損的股票呢？

根據行為金融學研究，投資者通常傾向從股票組合中，先挑選帳面仍錄得利潤的股票沽售，傾向繼續持有帳面錄得虧損的股票，這種行為稱作「處置效應」（Disposition Effect）。說到這裏，也許有人會問︰「這樣有甚麼問題？」

問題在於，當一位理性投資者從他的股票組合中挑選甚麼股票沽售時，其考慮點必然是「公司前景」，而不是「帳面盈虧」。

不少人誤以為炒股技巧在於短綫走位，但筆者卻認為致勝關鍵在於投資者能否克服「損失厭惡」（Loss Aversion）。損失厭惡是指當人們面對同樣金額的收益和損失時，損失為他們所帶來的痛楚，遠較賺取收益的快感強烈。用廣東俗語表達損失厭惡，即類似「敢輸唔敢贏」這種投資心理障礙。

敢輸唔敢贏是指當股票帳面錄得利潤時，投資者通常都沒有膽量長期持有相關股票，反而傾向沽售股票獲利；相反，假若該股票帳面錄得虧損的話，投資者卻無懼股價繼續下跌風險，有膽量繼續持有，甚至於低位增持蝕本貨。

然而，大家須知股價低殘必有因，情況猶如世上沒有無緣無故的愛，也沒有無緣無故的恨，更沒有無緣無故的蝕本貨。

（本欄逢周三刊登）