結構性低增長累事

市場對來年的盈利預測幾乎全數一面倒樂觀，幾家宇宙最強大行預測盈利平均有兩成左右增長，對一年後恒指目標偏牛，卻並未太牛，似要見步行步。畢竟，知者不言，言者不知，老子名言也。惟市場向來熱衷找先知，基於今年的低基數效應優勢，經濟及盈利不難谷底翻身，只要派息率依然相對吸引，資金就有誘因流入股市。

港股或續落後歐美

若果股市表現假設是正面，餘下來的一個重要問題就是傳統股份及科技股之間的取捨。美國及部分歐洲市場還好，部分傳統股份的業務及盈利表現，至今為止都是受疫情影響而已，未見出現結構性低增長問題。反之，本港市場可能是兩回事。看看上星期，投資者努力過將資金轉移至傳統股份，銀行、公用、收租股等等都有，可是數個交易日之後，部分開始又打回原形。究其原因，是本港市場的傳統股份選擇既多，但早已陷入結構性低增長的相關股份，就更加之多。

所以，撇除市場關心的騰訊（00700）、美團（03690）等，一旦環球基金配置形成一個新共識，改為較全面的加碼周期性、價值型或傳統股份，從可選擇性角度而言，香港市場也許會較輸蝕。如果這種觀點是成立的話，全球資金大換馬確立，或者意味着港股即使可以上升，但從指數層面而言，都會是繼續落後。

（本欄逢周一、三、五刊登）