道心勝人心

中國傳統治國的「十六字真傳」雖說是來自遠古堯舜禹的禪讓時代，但後人指只屬偽託，估計是春秋時代集合智者的智慧衍生出來，後經荀子引用和傳誦。後人（主要是儒學家和法學家）對於「人心惟危，道心惟微；惟精惟一，允執厥中」有不同的解讀，但總的來說，還是勸告執政者要順應民心，適應道心，精於治國，走中庸之道。

前文化部長王蒙的最新解讀也有類似的意思，他認為，人心之所以惟危，皆因人心是持續變化的，民可以載舟亦可覆舟，因此，要善對人心；道心惟微，即是也要審慎對待己心，道心非常微妙，讓「道」進入心裏，人才會體會到微妙之景；惟精惟一就是要如臨深淵如履薄冰，容不得半點差錯，惟一就是堅持到底，始終如一；至於允執厥中，就是要走中庸之道的理想，不走極端。

王蒙既是著名的作家，曾經當官及去職，對於從政之道體會極深，而新着的其中一個目的，是表達他對社會主義新時代的支持和建言。

我與朋友及讀友們從投資角度來看「十六字真傳」，頓然發覺傳統的智慧與價值投資法不謀而合。

如何克服恐懼與貪婪？

上周介紹了投資的「中庸之道」在於明白價格的波動，總的來說還是會沿着價值的中軸，因此，在操盤時要懂得執中的道理。當然，我們也要明白，在互聯網及新科技時代，某些企業的價值也可能急促變化，因而可以產生10倍股、百倍股，卻也可能是突然慘敗，因此，我們既要克服人心的不足，也要有道心的修練。

巴菲特有一句名言：「別人貪婪我恐懼，別人恐懼我貪婪」，所謂的別人，就是市場普遍的人心。人心惟危，本身就包括恐懼與貪婪，在股市上升之際，大部分人會貪婪，而忘記了價格可以已經較大幅地超越價值，某個階段在貪婪的買氣下，股價可能會維持升勢，但醒目錢實際上已感到恐懼而默默沽貨。

反之，當股市跌到谷底時，滿街都是平價貨，但由於大部分人手上都是蝕本貨，已十分恐懼不敢買入，甚至以賤價投降認輸；而醒目錢明白到股價已過分低於其基本價值，敢於在低位收集買進。

格蘭海姆夫人曾是《華盛頓郵報》的大股東，而巴菲特是主要股東之一，某年股市處於低潮，格蘭海姆夫人收到消息，謂有兩個基金經理準備沽清手上的《華郵》股票，夫人擔心股價會進一步大跌，巴菲特安慰她，指據了解，市場有人願以高於市價很多巴仙的價格收購《華郵》，證明《華郵》的股價已遠被低估了，有人願大手賣出，正是增持的好機會，宜集中更多資金入市。數年後，《華郵》股價升了幾倍，巴菲特和格蘭海姆夫人開心地慶祝。

巴菲特面對拍檔恐慌，卻能見微知著，道心勝人心，指出表面上的危機其實是機遇，因而能把握機會，在低位增持，獲得更豐厚的利潤。

揀熟悉行業擇優買進

成功的價值投資者，亦必定會堅守惟精惟一的規律。投資市場如茫茫大海，我們不可能在每一方面都是專家。巴菲特善於揀選消費產品股，過去在偏低時買入，成名後難以低位收集，便要確認是偉大公司，然後以合理價格買入。現時，很多消費股品牌，都是巴郡旗下之物，也往往能因為巴菲特的親自推廣，而享有較高的毛利率，拋離其他對手。

巴菲特早在10多年前已有上網，與比爾蓋茨等在綫上玩橋牌，但他對於科網股的估值法完全不懂，因此在千禧年一役沒有參與科網熱潮，初時被譏為落後於新形勢，後來又被讚為真股神也。

近年，他也買入蘋果股票，甚至是愈買愈高，愈高愈買，然而，他把蘋果當作偉大的消費公司，相信其產品可以在市場穩佔龍頭的地位，內在價值還在不斷提升。

巴菲特的惟一是發掘和信守內在價值，他也不是一成不變，若發覺弄錯了，他也願意減持。

作為小投資者，我們對於價值的理解可以更廣闊，還可以跟隨巴菲特的老師格雷厄姆以量化的方法找出超值的公司，在其股價遠較價值偏低時買進，專心的等待收成。

（原文轉載自《經濟通》）

（本欄逢周五刊登）