現價還可買騰訊？

姊妹們，上次提到騰訊（00700）手上有很多「金蛋」，難怪投資者蜂擁入市追捧！

我向90後姊妹Rosa解構了騰訊的業務和前景之後，她心中的疑問，當然是現水平還應該買騰訊嗎？

「騰訊升了這麼多，好像已經很貴呢！」Rosa說。

「對，我相信大部分小投資者都會有這個想法，但專業投資者不是憑感覺，他們是計數的。當然，他們所計的數也不是百分百準確，因為部分是基於一些估算得來！」

「他們是怎樣計的？哦，是市盈率？」

80倍市盈率具滯後性

「對，騰訊這類沒有太多資產的公司，用市盈率來評估她的投資價值會比較恰當。同樣地，如果我告訴妳，騰訊的市盈率已經高達80倍，妳又有甚麼反應呢？」

「當然很貴啦！」

「我要指出的是，現在騰訊的所謂80倍市盈率，是以她2016年的盈利來計，這是往績市盈率，但投資是看前景的，即是我們不應該再看2016年業績，而是要看2017（2017年已過了四分三有多，盈利表現已露端倪），甚至2018和2019年了！」

「嗯，我明白，2017年已有部分數字公布，當然會比較準確，但2018和2019年距離現在尚遠，專業投資者又憑甚麼數據去估算呢？」

「問得好，這就正如我剛才所說，專業投資者是計數的，但有些數也是基於一些假設和預測來作基礎的（透過數據分析、市場調查和公司探訪等得出），這就是盈利預測的數字。雖然分析員的估計未必準確，但也可以作為一個基礎，讓我們評估騰訊是否已經很貴。我做了少許功課，根據《經濟通》綜合各大券商的估算，騰訊今年的盈利，應該會比2016年增長五成，而未來幾年，也至少會每年增長兩成半至三成半左右，因此，單計2017年的預測市盈率，其實只是53倍左右。正如妳所說，2017年已經過去了四分三有多，現在投資者是看2018和2019年的盈利了。如果照綜合的數字估算，騰訊未來兩年的預測市盈率大約是42倍和33倍左右！」

投資應看前景和潛力

「那麼，妳的意思是，騰訊的股價未算貴？」

「應該這樣說，騰訊股價絕對不便宜，但也不算貴，因為投資是看前景和增長潛力的。專業投資者還會看另一個跟市盈率有關的指標，那就是PEG（Price/Earnings To Growth），即市盈率相對於增長率的比例，這指標適合評估增長股是否已經超買。背後的理念是，增長股無疑可以享有較高估值，但也應該與增長率掛鈎。以今年騰訊的預測市盈率大約50倍計，如果她今年的盈利增長真的有50%，她的PEG其實只有1（50倍/50%）。一般認為，PEG等於1是合理，低於1是便宜的，而高於1才是估值偏高！」

「簡單一句，妳的意思是，我還應該買騰訊？」

「嗯，最主要看騰訊未來幾年能否維持30%以上的增長，但投資與否，還是妳自己作主吧！」

（本欄逢周一、三、五刊登）

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