兩個收水大不同

發佈時間: 2017/11/27

今天講收兩個水,一個收得唔「合皮」,一個收得好「合皮」。

唔合皮的收水,是環球央行收水。

圖一是環球三大央行美、歐、日的收水情況,可見到美、歐都收水了。

美國的收水進程已公布了,基本如圖示,另個為市場關注的是加息。上周四凌晨美儲局公布了10月會議紀要,顯示近期所有委員重申支持漸進加息,多位委員認為只要美國經濟仍在軌道上,短期加息是有依據的,不過少數委員反對近期的加息,因為通脹低迷。委員們認為通脹可能在更長一段時間內低於預期,甚至擔憂通脹會下滑。

美加息觸動骨牌效應

無論美息在12月加不加,但在2018年一定加,只要美息一加,就會扯動其他市場的息口增加,中國息口自今年7月以來已上升了近0.37厘,升息,代表收水。圖二形象性地講了,耶倫臨別加息,會觸動了個加息的骨牌效應,歐息、中息已動,水亦在收。

上周四歐洲央行公布了10月貨幣政策會議紀要,顯示對量化寬鬆(QE)結束保持開放性得到廣泛支持,延長購債9個月是一致共識,部分政策制定者呼籲將前瞻指引與通脹上漲脫鈎,荷蘭國際集團(ING)認為其老調重彈,澳新銀行(ANZ)稱委員們對延長購債分歧擴大。

歐央行10月紀要顯示管委會大部分委員認為非常緩慢調整前瞻指引是適宜的,但在延長購債方面的分歧擴大,部分委員希望有明確的結束日期,但部分委員擔心確定量化寬鬆結束日期可能導致緊縮效應。

中國的收水及加息大勢要看周小川的臨別「贈言」。

十九大閉幕後,全國政協副主席、中國人民銀行行長周小川在《黨的十九大報告輔導讀本》上發表《守住不發生系統性金融風險的底綫》,對十九大報告金融部分進行深入解讀。周小川指出,當前和今後一個時期中國金融領域尚處在風險易發高發期,高槓桿是宏觀金融脆弱性的總根源。

通過壓縮企業部門槓桿率和政府部門槓桿率,同時穩住居民部門槓桿率,中國宏觀槓桿率有望逐步降低,接近20國集團(G20)的平均槓桿率220%。

未來3年,為了防範化解系統性金融風險,逐步降低槓桿,中國可能實施中性偏緊的貨幣政策,資金面將維持緊平衡狀態,中國債券市場可能會承壓。

環球大央行中,似乎仍只有日本央行在放水,但潛事情是在發展中的。

前周,日本央行行長黑田東彥指出「反轉利率」(加息)不僅損害銀行利益,也限制了借貸,實際會對經濟帶來傷害,而非幫助。

日本央行前審議委員木內登英認為,「反轉利率」是一個有重大意義的詞。在黑田的講話稿裏,日本央行不可能隨意加入沒有政策導向的詞。

木內表示,日本央行可能會在2018年第一季度左右,將長期利率目標由10年期國債收益率轉移至5年期收益率,以期讓長期利率進一步上漲。而日本央行可能會對此給出正面的解釋,即在維持短期借貸成本低的同時,允許較長期收益率的上升,這樣可以更有效地刺激經濟增長。

所以日本央行料將逐步消減寬鬆。2018年第一季度或之後不久,日本央行將調整收益率曲綫控制(YCCC)政策,使10年期國債收益率上升至當前0%目標之上。

在黑田東彥發表關於「反轉利率」言論之前,分析師們指出日本會退出寬鬆,但要等到明年晚些時候或者更久之後。考慮到黑田東彥的此番言論,以及當前正值美儲局及歐洲央行將退出超寬鬆政策之際,日本央行退出寬鬆政策可能要快於預期。

慈善花膠宴名額60位

以上的收水,都不會使投資者合皮,但下面的一個收水,是可以合皮的。

上周五,曾智華在《經濟日報》〈肥碌出馬〉欄(圖三),提到與我再合搞一次「慈善花膠宴」。

這次慈善花膠宴用上鰵膠公,價錢多少,自己去查,總之我一個仙都不收,酒樓則以成本價承做。

⑴時間︰2018年1月29日周一晚上7時起

⑵地點︰尖沙咀K11百樂潮州鮑魚飯店

⑶收費︰每位3,888元。3,000元為善款,888元為餐費。但大家不要立即交錢,先登記,通知有位後,才告知怎交錢。

⑷報名︰肥碌同學會找Candy報名,不是同學會的本報讀者,今早9時30分後致電2565 4079司徒小姐報名。報名時要講︰姓名、聯絡電話、所訂位數。我們會寫下閣下致電時間,額滿即止,本報讀者名額暫定最多60位。

歡迎大家合皮地報名,交水。

撰文: 石鏡泉 經濟日報副社長兼研究部主管、電台財經節目主持人
欄名: 政•經•頑石不低頭