金管局管理預期趨成熟

港息遲遲追不上美息走勢，作為管理預期及調節市場流動性的金管局，壓力愈來愈大的問題已經相當明顯。當不買樓已變成風險、當每日150個單程證亦成為疊加需求動力的火車頭，息口上升，固然已非解決當前資產市場高企的唯一方法，但長期任由市場建立一個牢不可破的低息預期、任由信貸膨脹，尤其市場對息口上升的預期加深所產生有買趁手衝時點式與時間競賽趕上車熱潮，一旦真的出現一個逆轉，包括港滙跌至弱方兌換保證，而資金又並非是有秩序流出的話，到時問題就會變得更加之糟透了。

既然金管局有壓力，變相引導市場利率向上，作為防禦的一種策略的話，基於壓力傳導效應，若果美國年底再加息一次，本港銀行會否即使在條件未成熟情況下仍決定加息？反而更值得注視。

不能否認，過往幾年，當局在處理大量流動性問題上及資金襲港的現象方面，都是非常被動。經常將一句「資金總會外流」掛上嘴邊，惟在預示性及部署能力方面，委實不見得上具備功力。誠然，銀行可以有自己的商業決定，但在流動性管理、從而左右市場利率方面，金管局仍然有絕對控制能力。按最新的綜合利率數字，所反映的其實是銀行資金成本不升反跌，這某程度上是建基於之前拆息太低及銀行港元存款仍然有所增長所致。金管局近年透過增發票據去抽走結餘，但效用有限，本輪金管局在管理市場預期的時間掌握上已見成熟不少。

（本欄逢周一、三、五刊登）