磨練自身 玖紙跑贏同行

隨勢獲利固然好，但在此之上若能磨練自己，表現優於旁人，則為上上策。中國包裝紙龍頭玖龍紙業（02689）不僅受惠外部市場回暖，而且自己亦不斷加強內部能力，令市場起飛時表現可優於同行。

先說產品價格，華南箱板紙最新報價已達每噸4,449元人民幣，自16年7月起計已漲價42.6％。價格上升由成本拉動，因煤炭及廢紙等主要生產成本於去年9月起上升。成本上漲初時令紙廠毛利受壓，紙業股當時表現欠佳。但成本急升趨勢未有持續，加上玖紙多次加價，成功轉嫁成本。管理層去年12月指第四季產品毛利回升且抵銷三季跌幅。摩通亦指基於成本於過去一至兩個月下跌，商品開始轉勢，相信玖紙2017年進入復甦期。

紙業的供給則改革亦促成強者愈強的狀態，有利玖紙。國家15年起除積極淘汰落後及過剩產能，亦提高了新增生產者的初始產能門檻，廣發證券指該門檻令行業十大外的企業均難以達標。

供給則改革加上中國快遞業高速增長帶來的龐大包裝紙需求，有助玖紙銷量。現時庫存周轉期達5天，為自2008年至今的低位，同時指手中定單充足，預計2016下半年銷量達700萬噸。

玖紙2016財年（6月年結）純利跌2成，主要受龐大滙兌損失影響。公司努力提高人民幣貸款佔比以減少滙兌風險，12月該比重已提升到75％，接近80％的目標。此外公司亦積極減低負債比率，計劃17財年降至70％。

彭博綜合券商預測，玖紙17財年每股盈利將大升153％，18財年則升15％，預測市盈率分別為11.6倍及10.27倍。

綜合創富同盟成員意見後，《經濟日報》《投資理財周刊》主編李國慶給予玖紙3分的評級（5分滿分）。同盟認為，可候股價回落至7.75元附近買入，上望9元，7.15元止蝕，該股昨收7.91元。

（本欄逢周二、三、四刊登）