沽空本來沒有惡意

近期內地股市大跌，人民銀行旗下刊物《金融時報》發表題為《打擊惡意做空刻不容緩》的評論文章，矛頭直指外資券商一時看好A股，一時又轉軚看淡。文章暗示，此輪跌市中浮現了資本大鱷刻意沽空的迹象，強調會堅決打擊「惡意沽空者」。

最近我跟熱衷股市的姊妹Lucy碰面，話題自然離不開股市。我們從A股暴跌，談到希債風波，又回說到剛才提起的沽空問題。

「我經常在財經新聞聽到『融資融券』或簡稱『兩融』的說法，『融資』我知道是借孖展的意思，但『融券』我則不太清楚。」雖然心情不算好，但Lucy仍然很好學，不斷去求知。

「對的，『融資』就是借孖展的意思，簡單來說就是借錢買股；而『融券』其實是沽空的意思。」聽到我這樣說，Lucy急不及待搶着說。

「『融券』是沽空的意思？兩者好像不相干呢！？」

「解釋『融券』前，我要先講講何謂『沽空』。我們平時買股票，是先買後賣，正常當然希望是低位買入，高位賣出。」

「但有時也會高買低賣呢！」Lucy半開玩笑地說。

「當然，投資不會每次都順利的！好了，回說沽空，這其實就是反過來，先賣後買。即是希望是高位先賣出，然後在低位買回。但要完成沽空，必須有一個借股票的安排，讓買你股票的人真正收到股票。」聽到這裏，Lucy已經明白我的意思。

「所謂的『融券』，就是借股票來完成交收的意思？！」

「聰明，其實，沽空本身沒有善意和惡意之分，等於買入股票就是預計股票會升（準確來說只是想股票升），而沽空股票就是預計股票會跌，所以先在高位沽了股票，然後在低位買回平倉！」

「但我身邊沒有很多人知道甚麼是沽空，以及怎樣沽空？」

「對的，正如剛才所說，妳想沽空的話，必須有證券行替妳安排借貨，而借貨是要付利息的，而且又有借貨期限。更甚的是，沽空的風險理論上是無限的，因為如果看錯了，股票不跌反升，它可以無止境地上升呢。因此，現實上，真正去『沽空』的都是專業的投資者，我們散戶很少會去沽空的。」

「嗯，我想起，妳說要沽空，就要有人借股票去完成交收，到底有甚麼人借自己的股票出來呢？」Lucy的問題很有水平。

容許沽空 反有利跌市穩定

「其實，市場上真的會有一些專業或機構投資者，持有某些股票作非常長綫的投資，例如保險公司，或公積金的管理人等等，他們持有一隻股票的年期可能動輒幾年，以至十幾年，與其閒置着這些股票，何不借出來呢？因為他們借股票出來是可以賺利息的，正是一家便宜兩家着！嚴格來說，買入股票和沽空股票都是中性的，前者看升，後者看跌而已，沒有善意或惡意之分，只有合法和非法兩種情況（沒有借貨完成交收是犯法的，沽空一些不容許沽空的股票也是犯法的）！世界上成熟的股票市場都容許沽空的，而且，沽空在股市大跌時，是會起到穩定股市的作用呢！當股市大跌時，如果大家都一面倒沽貨，市況豈非更差？如果有沽空的話，這時便會有人入市買貨，他們平倉賺錢之餘，也順便將買入的股票還給券商，完成整個沽空過程，而這個入市買貨的行為對下跌中的股市便起到穩定作用呢！」

「哦，原來如此！」Lucy終於明白沽空的原理和道理了！

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