溢價配股好蝕底？

姊妹們，早前我在本欄提過，上市公司可以透過不同渠道和不同方式集資，其中在股本融資方面，她們可以選擇配股或供股。

供股是所有股東都可以參與的，因為這是按股東持股比例，讓現行股東購入公司發行的新股（有權利但不是有責任，因為可以放棄）。為了鼓勵股東供股，幾乎所有供股的供股價，都會比市價低，有些極端的例子可以是折讓五成或以上的，但最少也會有約一成多的折讓。總之，就算計及股價因為供股而調整，以供股價買入的股票，一般都是很着數的。

除了供股之外，另一種更普遍的方式是配股，但配股是向特定投資者進行，即是只有小部分人可以參與。

但要留意的是，供股肯定可以為上市公司籌集資金，但配股的話，要搞清楚是上市公司的主要股東，把手上的持股轉讓予第三者，還是由上市公司發行新股，然後配售予第三者。

需留意是公司或股東配股

如果是前者的話，上市公司是沒有任何得益的，只是主要股東把自己的股權轉讓予別人，是主要股東套現了現金。但如果是後者的話，則上市公司是發行了新股，那就可以籌集到資金。但如果是這樣的話，對其他股東是會有短期和長期影響的。

短期來說，大部分配股都是以折讓價配售的，例如比配股前一星期或一個月的平均價折讓幾個百分點。如是的話，獲得配股的投資者，便有誘因在市場沽售（如果配售的股份沒有禁售期的話），這樣會對該股票造成沽售壓力。場拋售，令股價即時已有下跌壓力。

另外，早前我提過一個相關的名詞，叫做「先舊後新」。意思是，如果願意入股的投資者是想盡快拿到股票，很多時候，公司的主要股東會先行把自己持有的舊股配發給他們，然後等新發行的股票安排好之後，自己才取回相同數額的股票，這就是所謂「先舊後新」的配股安排。

姊妹們，大家可以想像到，如果以「先舊後新」的方式配股，獲配售者可以即時拿取主要股東沽出的舊股，不用等新股票印妥，而且，配售價是比市價有折讓的話，即時拋售的誘因是不是更大呢！

至於長綫方面，如果額外發行了新的股票，即是公司股數增加了，將來便會影響每股盈利的金額，以至每股派息。所以，日後當妳聽到某公司以「先舊後新」方式配股時，妳便要留心，那些想以「先舊後新」方式拿到配售股票的投資者，有可能是偏向短綫投機的。

不過，最近卻有個特殊例子（間中也會出現這種情況），那就是聯想控股（03396）旗下的Grand Union，她們計劃出讓1.254億股持有的神州租車（00699）股份予優車科技，認購價13.5元，這個價錢比起神州租車過去30日的平均價有8％溢價。

看好前景 料長遠利潤更大

妳可想像，如配售價比市價有8％溢價，其實這位投資者是可以在市場買入的，因為這樣做，還有機會買便宜一點。但現實上，如果在市場直接購入這麼大額的股票，有很大可能會令到該公司的股價上升，最終可能不止貴8％。

因此，該機構投資者也未必太蝕底。從另一角度看，入股神州租車的股東，應不會在短期內沽出這些配售得來的股票，除非股價因此大幅上升，並超過原來的8％溢價。

但理論上，她們既然不介意用高一點的價錢買入神州租車的股票，自然是因為她們看好公司的長遠前景。即是說，她們是看該公司的股價不止上升8％那麼少！不過，我要補充一點，在這個例子中，獲得配股的優車科技，跟神州租車的主要股東是有關連的。所以，她們願意以溢價買入神州租車的股票，未知還有沒有其他盤算。

tong_lydia223@yahoo.com.au