買二手綠債 唔使等分配

上日提到，我和姊妹Judy談起新一批綠色債券（下稱綠債）的保證息率高達4.75厘，在息口見頂的時候，確實十分吸引，因為綠債的年期是3年，即是未來3年，妳每年可以賺到至少4.75厘利息，應該比存定期更划算吧！

只不過，這批綠債的發行額只有150億元，如果反應好，才會增發至200億元。去年是港府第一次發行零售綠債，當時只是剛開始加息，所以保證息率只有2.5厘，結果也吸引到48.8萬人認購，合共認購325億元，最終大部分人只分到4手（每手1萬元），部分可多分一手至5手。

循環配發機制 對大額認購者不利

今次有4.75厘保證息率，而發行額最多也是和去年一樣，因此，大家不應有太高期望，可以分得多過去年。

「這些綠債是怎樣分配？是抽籤？」Judy問。

「不是，按照過去的做法，無論iBond、銀債和今次的綠債，都是採用循環配發機制，即是不用抽，而是按認購的手數分配。首先，所有認購的都先分一手（無論認購多少），然後認購兩手或以上再分一手，之後輪到認購3手或以上的再分一手，直到分完為止。」

「嗯，原來不是抽籤！」

「這種方法的好處是認購較少的人士，也可以分到。但對於想多認購的人就較不利，因為如果有很多人認購，就會被分薄了。」

「明白，但如果還少過去年的4或5手，那又真的沒有意思呢！」

「正是，不過，由於綠債發行之後會上市買賣，妳可以考慮在二手市場再買，那就不用等分配，理論上，妳想買多少都可以，程序跟買賣股票一樣！」

「啊，是嗎？但會有人沽出？」

「有機會的，但如果是今次這批綠債，上市之後才買，短期妳不要期望可以有4.75厘的回報。」

「為甚麼？」

溢價1%買入 年回報仍有約4.42厘

「和股票一樣，如果多人想買，這個綠債就會被搶貴。說到這裏，讓我首先解釋一下債券的報價方式。一般來說，妳可能會見到101或99等的數字，這不是金額，而是一個百分比。例如綠債每手1萬元（面值），99的報價，就等於99%，即只需9,900元，便可以買到面值1萬元的債券，這叫折讓價！又或者，101就等於101%，即以1.01萬元才買到面值1萬元的綠債，這叫溢價。」

「咦，如果我用少於1萬元的價錢買到價值1萬元的債券，是否代表我已經賺了錢？」Judy醒目地問。

「是呀，如果到期時發行人沒有違約，還回1萬元給妳，在資本方面，妳就賺了1%，另外還有那個每年保證的4.75厘利息回報！」

「咦，如果我用多於1萬元的價錢去買價值1萬元的債券又如何？是蝕了錢？」

「看妳從哪個角度分析了。從資本的角度，妳是蝕了1%，但我要指出，如果妳持有3年至到期，這個所謂的1%，要攤分至3年，每年的損失是0.33%左右（以單息粗略計），但妳仍可以收到每年保證的4.75厘利息，即是說，扣除0.33%的資本損失，妳實際的年回報大約4.42厘左右。」

「嗯，如果息口真的見頂，4.42厘都已經不錯了。」

「同意，但這要看上市之後，是否有很多人想搶這批綠債了。如果多人搶，債價會升，一手投資者沽出之後的話，就只賺到債價的升幅；而二手投資者買入之後，就要靠未來的利息回報才可抵銷債價的損失。」

「明白，但我要等到這批綠債上市之後，才可以行動？」

「不是，妳可以現在就買二手綠債，不過是買去年上市的綠債（04252）。」（待續）

（本欄逢周一、三、五刊登）

tong_lydia223@yahoo.com.au