盈富換帥 前景更好？

上日提到，全港市值最大、追蹤恒生指數表現的第一代交易所買賣基金（Exchange Traded Fund, ETF），或稱指數基金的盈富基金（02800），最近十多年的表現差強人意，近年更連派息也減少了。部分原因我在上日的文章中已經分析過。

不過，就在此時，盈富宣布更換基金經理。我的姊妹Joanna來電問我，換人之後的盈富，前景（股價和派息）會否更好？

被動追蹤恒指 換帥分別不大

「我相信分別不大了，因為盈富是指數基金，市場上稱這類基金為『被動式管理』基金，基金經理的工作只是跟足所追蹤指數的成分股比重和升跌去買賣，他們不用自己選股，也不用判斷買賣時機。」

「因為選股或成分股的變化，是由指數管理公司負責？」

「全對，以盈富為例，她是追蹤恒生指數的，而負責管理該指數的，是恒指服務公司。過去，道富環球是盈富的基金經理，她的工作就是設法令盈富的表現跟足恒指。今次由道富轉為恒生投資，工作上是沒有分別的，因為大家都是以『複製方式』去追蹤恒指的表現。」

「『複製』？」

「即是按照成分股的比重和升跌，實際地買入相關的成分股，那麼，理論上，該指數的升跌，就等於基金的升跌了。我可以告訴妳，判斷指數基金的基金經理做得好不好，主要是看誤差率。但正如我所說，如果大家都是透過『複製方式』去追蹤（背後應該由電腦程式去跟着恒指升跌去買賣），分別應該不大的。」

「咦，聽妳這樣說，即是有些指數基金不是透過『複製』去追蹤？」

「聰明，有些是透過『合成』方式去追蹤，簡單來說就是透過衍生工具間接持有相關成分股，以追蹤該指數表現。」

「兩者有甚麼分別？」

「主要是成本和誤差，妳可以想像，買賣股票的費用會較貴，但衍生工具一般是以按金形式去做，即是有槓桿成分，成本自然會便宜一點，但誤差卻有可能擴大，即是恒指升5%，它有可能升不足5%，當中的相差就是『誤差』了。」

「嗯，即是說，如果是用『複製方式』去追蹤，無論誰做都一樣？」

「也有少許分別的，那就是收費。」

減基金管理費 收窄追蹤誤差

「啊，對了，我看新聞報道，恒生投資接手之後，好像會減收費的，這對投資者有好處？」

「是的，根據公布，恒生投資接手之後，管理費會從現時每年0.025%至0.05%的分級計算，分3年下調至0.015%至0.045%，減幅大約3成；到第4年再減至0.022%，減幅高達4成。另外，要營運一隻基金，除了基金經理的管理費外，還牽涉其他費用，例如信託人費、核數師費等等。連同所有開支，按照管理資產的總額計算出一個比例，市場稱之為基金開支比率。這也是近年投資者用來比較基金收費的一個標準，現時盈富是0.1%，經過更換『領隊』之後，可望再降至0.08%左右。」

「減了收費，盈富的表現會否更好？」

「應該這樣說，減收費會進一步收窄追蹤的誤差，因為該等收費是從管理的資產價值中扣除，少扣了就等於價格更貼近恒指的走勢，但這個相差應該不太大。而且，對盈富的派息也沒有影響。」

「更貼近？啊，我想起了，妳說盈富基金的1元，代表1000點的恒指，上周五恒指收報21872點，但盈富基金收報22.1元，即22100點呢，確實有誤差，但這是『正誤差』？」

「妳有所不知了，因為恒指本身沒有派息，但盈富卻會派息，所以，盈富比恒指有少許高水是合理的，即是盈富的投資者願意多付一點成本。」

「哦，原來是這樣！」

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（本欄逢周一、三、五刊登）