【大新市場觀點】部署全球央行轉舵

聯儲局6月議息會議格外矚目。全球投資者關注聯儲局會否改變對通脹前景的看法，以及會否因此提早收緊政策，對其他央行下半年的政策方向和投資市場表現均有決定性影響。

美元匯價在聯儲局6月議息會議後一改第二季以來的頹勢，收復了失守兩個多月的200天移動平均外，7月初更一度高見92.7，挑戰4月初以來的新高。聯儲局最新的「圓點圖」顯示，委員預測今年核心通脹有機會觸及3%，局方或會提早至2023年加息50基點，甚至有委員預計明年年底前已加息，不過對於何時減慢甚至縮減量寬並未有明確立場。

展望下半年，市場會留意聯儲局何時公布調整買債步伐的計劃，若就業市場及其他經濟數據改善步伐加快，或會增加聯儲局收緊政策的風險，美匯可能挑戰去年11月初高位94水平。由於目前多項指標（如銀行拆息、聯儲局隔夜逆回購金額等）仍反映美元流動性相當充裕，我們相信美匯難以重演去年疫情初期一度急升至100以上的情況。

聯儲局以外的央行政策立場的分野，會左右其他非美元貨幣的走向。部分央行已釋出收緊貨幣政策的訊號，如英倫銀行及加拿大央行率先減慢買債步伐，加拿大央行及紐西蘭央行更有機會提前至明年加息。另一些已實施負利率的央行，例如歐洲、日本及瑞士央行等，為了減輕疫情對經濟影響、避免匯率走高削弱經濟復甦，收緊政策空間相對不大。我們相信英鎊及澳紐加等商品貨幣，中線有望跑贏歐元、瑞郎及日圓等低息貨幣。

新興市場方面，商品價格高企有利部分依賴出口的新興市場經濟，商品出口國如巴西、俄羅斯等已先行加息，至於墨西哥、匈牙利和捷克亦因擔憂通脹壓力升溫而決定上調利率，以防範通脹飆升及資金外流。美元匯價若加快向上，部分經濟條件較遜色的新興市場經濟體（如財赤及經常賬逆差比率較高），其匯率或會較為波動，也可能要考慮提早加息以穩定貨幣。

至於在5月底升至三年高位的人民幣，兌美元自高位回吐了約1.6%。外資流入內地A股的速度見放緩跡象，加上內地已先後推出不同措施減慢商品升勢，令市場對政府容許人民幣升值紓緩進口原材料價格上升的憧憬減退，但由於人民幣息差優勢相信不會大幅收窄，可能繼續支持人民幣匯價。人民幣兌美元下半年或在6.3至6.6之間上落。 

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（資料由大新銀行提供）