股價低殘必有因

一直以來，筆者希望跟大家分享關於「公司治理」（Corporate Governance）對於上市公司的重要性，好讓大家「帶眼識股」。惟這題目選材較棘手，一來有些公司背景較敏感，難暢所欲言，二來有些公司乏話題性，讀者未必感興趣。難得最近電視廣播（00511）大股東黎瑞剛公開狠批無綫缺失，不久便引發高層大變動，頓成熱話，故本欄亦來湊熱鬥，順帶淺談公司治理。

在黎瑞剛的專訪中，他以「山頭林立，矛盾很多，難以形成合力」來形容無綫內部管理問題。不過「山頭文化」這問題肯定不是無綫獨有，分別只是無綫的「山寨王」特別多人認識。

企業出現山頭文化，源頭大多是股東與管理層之間出現目標分歧，經濟學把這問題稱為「代理問題」（Agency Problem）。作為股東，投資目標大多是為了利潤，但作為管理層未必把利潤極大化視為首要任務，反而對建立內部勢力更感興趣，故雙方利益衝突由此產生。

無綫投資失誤匪夷所思

筆者早已對企業山頭文化司空見慣，不過企業在短期內由盈轉虧，連續3年「見紅」，才是問題所在。

電視業為夕陽行業，再加上近年香港經濟不振，無綫業績欠佳本來情有可原。可是，近年無綫虧蝕，卻與投資失誤有關，這實在是匪夷所思的事。試問以無綫的資產規模，當年何以批准買入8億元星美控股債券呢？按照常理，管治良好企業的投資規章不可能容許企業承受如此高的集中風險。直言不諱，今日無綫才來個大執位，實屬後知後覺，來得太遲。

（本欄逢周三刊登）