中國誓保聯繫滙率？

近日坊間就港元聯繫滙率會否脫鈎引發熱論。出名視財如命的好友「朱古力波」於上周致電我大叫︰「弊了！有對沖基金打算沖擊聯繫滙率！」我把手機音量調低，然後回應︰「你指巴斯Kyle Bass嗎？不用慌張。」

朱古力波︰「巴斯人稱『沽空之王』，他要對賭香港聯繫滙率在18個月內脫鈎。」我心想︰「在2007年次按危機爆發前，巴斯的基金沽空了美國樓市，結果才賺超過兩倍回報那麼少，『丟臉之王』才是。」

也許我突然沉默的緣故，朱古力波斷續在我耳邊喧嘩︰「聯繫滙率會脫鈎嗎？」我回應︰「定一點。中國必定維護港元聯繫滙率，皆因聯繫滙率制度為中國提供了一個不可多得的外滙窗口。」

朱古力波︰「是嗎？聯繫滙率對中國這麼重要？」我回︰「你有聽過『三元悖論』嗎？」一如預期，他沒聽過。我惟有解釋︰「三元悖論指一個國家不可能同時操作下列三者︰一，資本自由進出；二，固定滙率；三，獨立自主的貨幣政策，否則可能導致金融危機。」

我續說︰「中國在貨幣政策上一直獨立自主，並實施外滙管制。惟自加入世貿後，國家才有限度放寬資本進出，並容許人民幣有秩序窄幅波動。但這種透過不斷微調資本進出及滙率價值的策略，卻為國內金融系統帶來潛在壓力。在這種情況下，港元聯繫滙率制度正好為國家提供了吸納海外資金的另類渠道，變相為國內金融系統減壓。既然利之所在，中國一定誓保聯繫滙率。」

（本欄逢周三刊登）