美國持續減息向負利率進迫 香港唔跟住減有原因

美國聯儲局在周三（18日）議息前，突然又再出手減息1厘，令聯邦基金指標利率降到歷史低位0至0.25厘，距離「負利率」只是一步之遙。而本港三大發鈔行滙豐、渣打香港及中銀香港隨即宣布維持最優惠利率（P）及活期儲蓄存款利率不變，不跟隨美國減息皆因香港銀行體系希望避免出現負利率情況。

目前本港大部份貸款參考基準採用銀行同業拆息（H），例如有約8成物業按揭貸款採用H按，故P的變動並非最重要的影響因素。而美息下降，港元拆息亦預料會向下，這樣才會對貸款利率水平產生直接影響。因此對本港貸款人士或銀行而言，減不減P的意義不算大。

其實P於去年已減了一次，滙豐去年10月底宣布減最優惠利率0.125厘，是本港十年來首次減P，多家主要銀行其後亦跟隨，當時減息後存款利率低至0.001%，基本上已貼近零利率了。當時有市場人士表示，銀行利息已減無可減，若美聯儲再減息也沒有空間再跟隨，更加無意推行負利率，因為負利率雖理論上可刺激經濟，但副作用也不少。

何謂「負利率」？

負利率是指錢存入銀行後，存款不但不會有利息，銀行反而會向客戶收取利息。不過如央行實施負利率，一般民眾不會因為存款而反過來要付利息給銀行，但商業銀行將資金放在央行時，就要付利息。舉例如果利率是－1%，商業銀行每存放在央行1,000萬，一年需要付1%利息予央行，年終餘額會降至990萬。

負利率政策刺激經濟的作用，是減低銀行在央行維持大筆餘額的動機，轉而放款給企業與消費者。當企業與消費者有了錢，支出及消費就會增加，可望提振經濟活動。現時全球已有多個國家已實施負利率，包括以歐洲央行為首的多國歐洲國家，以及較早前議息後決定維持利率於－0.1厘不變的日本央行。

負利率對投資有咩影響？

負利率政策原意是希望鼓勵銀行放貸而非囤積資金，促使銀行將資金貸款給民間企業，或購買證券等資產，的確符合現時市場需要，但負利率政策一直以來都備受爭議，批評者認為會蠶食銀行業盈利及普羅存戶儲蓄，不利金融業健康發展。

至於剛大幅減息的全球最大經濟體美國，有史以來從沒推行過負利率，即使在金融海嘯時期，美聯儲最多將聯邦基金指標利率降至0至0.25厘區間。今次因應新冠肺炎疫情，美聯儲再緊急減息1厘，聯邦基金目標利率又再降至歷史低位0至0.25厘，美國時間星期三（18日）是原定議息日，屆時出現負利率的可能性仍是有的。

負利率對債券的影響較為直接，倘若某國央行實行負利率，資金將湧入債券，繼而推高債價，債息率則跌，最終出現負利率國債，令部分投資者質疑此類債券在其投資組合中的作用。而一些公用基金或保險公司等，其投資組合必須持有部分優質政府債券，即使該等債券息率變為負也要持有。不過，從總回報的角度來看，低孳息意味債券價格亦會上升，因而亦有可能產生正數總回報。至於股市，理論上在負利率下，資金亦會流入股市，但於現時極恐慌的市場中，凡事都不能作準，穩健投資者宜小心部署。

編輯：唐婉琦

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