過度量寬 易引發滯脹

中國國家統計局於周一公布中國1月消費者物價指數（CPI）年增率，由上個月4.5%跳升至5.4%，創下自2011年9月以來新高，其中食品價格上漲20.6%，非食品價格上漲1.6%。雖然數據如此駭人，但香港股民卻好像充耳不聞，只關心人民銀行會否宣布降準挽救經濟。

香港股民多數都熱衷於短綫炒賣股票，也許如此，每當他們聽聞政府即將採取寬鬆貨幣政策以對抗經濟衰退，便會喜上眉梢，並憧憬「放水」措施如何推高股票價格。至於實質經濟因素如何轉變，大多拋諸腦後。

水能載舟亦能覆舟，政府偶爾「灌水」刺激經濟，造就低息借貸環境，當然對各行各業有利，惟現今各國每當面對經濟難題，便傾向以量寬手段解決，實非長治久安之計。假如一個政府只懂不斷大水漫灌，而沒有進行相應的實質經濟改革，最終便可能導致經濟出現「滯脹」（Stagflation）。

在宏觀經濟學中，滯脹是指經濟處於停滯甚至衰退狀況，而失業率和通脹率則持續上升的經濟現象。一般而言，造成滯脹主因有二︰一，經濟產能被負面供給震盪而減少，例如上世紀70年代石油危機造成的滯脹現象；二，中央銀行容許貨幣供應過度增長來對抗經濟衰退，結果鈔票氾濫，但無助經濟增長。

至於投資者在滯脹情況下，應如何部署投資策略呢？就此，筆者認為實質資產如貴金屬在滯脹期間最為保值，其次便是增持海外資產或全球公認的硬貨幣來分散風險，較為穩妥。

（本欄逢周三刊登）