稟賦效應 扭盈為虧

2017年諾貝爾經濟學獎得主塞勒（Richard H. Thaler）專攻「行為經濟學」中的「行為金融」領域，而行為金融學主要是研究投資者為何作出非理性決定，這門學說正好彌補了傳統金融學「假設每個人都是理性」的不足。

我在這專欄曾介紹塞勒其中一個經典理論「心理帳戶」（Mental Accounting）對投資者管理投資組合回報及風險之影響，今日再淺談他另一理論「稟賦效應」（Endowment Effect）。

稟賦效應是用作解釋人類認為自己所擁有的東西特別有價值，也就是說同一件物件的價值在「擁有時」較「未擁有時」為高。情況猶如同一件珠寶，當自己擁有時便變得聲價十倍，感覺高尚，而換作別人擁有時就變得一文不值，毫無貴氣。

受稟賦效應影響的投資者，往往傾向高估所持有股票的價值，他們時刻都認為當下市場成交價太低，結果接近任何情況都不會沽掉手上股票。這類投資者在牛市時，通常都因長期持貨而帳面獲利；可惜在跌市時，他們反應始終如一，都是不願沽貨，結果股票帳面由盈轉虧，這時「損失厭惡」（Loss Aversion）令他們更難止蝕離場。

（本欄逢周三刊登）